交通运输行业2019年投资策略：短期配防御和成长，回暖看周期-20181119-华泰证券-55页-3mb

交通运输行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年交通运输行业投资策略以短期配置防御和成长板块为主，长期则关注经济回暖带来的行业复苏。重点推荐铁路、机场、物流和航空航运板块，同时对部分板块如港口保持谨慎。整体评级为中性，但部分个股被赋予“买入”或“增持”建议。

主要观点

• 航空：受益于供给紧缩和票价放开，2019年票价与客座率有望双升。受2018年高油价和人民币贬值影响，业绩低基数为2019年带来改善机会。短期可关注春节旺季的交易性机会，中长期则需等待经济稳定增长。首选中国国航，因其航线网络质量、成本控制及飞机引进计划优势。
• 航运：供需格局向好，尤其是油运市场，受老旧船舶拆解及IMO2020低硫令影响。然而需警惕贸易冲突和地缘政治风险。建议关注油运板块及受中美贸易影响的集装箱运输。
• 物流：快递行业集中度有望提高，申通快递因市占率回升和资本投入提升，被看好复苏势头。
• 机场：业绩稳健，非航收入改善，配置价值突出。首选上海机场，因其地理位置优越和国际线占比高。
• 铁路：“公转铁”政策推动铁路货运增长，铁路行业景气上行。铁龙物流因成长性较强，被重点推荐。
• 高速公路：政策风险尚未释放，建议配置高股息率公司，如深高速。
• 港口：受“公转铁”和贸易冲突影响，行业盈利承压，但中长期有望通过资源整合提升盈利能力。

关键信息

2018年回顾

• 2018年航空业受油价走高和人民币贬值影响，业绩同比下滑。
• 前三季度客座率和票价双升，但未能抵消油价上涨和汇率波动带来的负面影响。
• 各航司通过提高经济舱全价票和燃油附加费改善了票价表现。

2019年展望

• 航空：供给紧缩政策持续，票价有望进一步上涨，预计2019年三大航净利润将同比增长106%，核心利润增长30%。
• 航运：油运市场有望触底回升，集装箱运输行业集中度提升，运价表现受中美贸易走势影响。
• 物流：快递行业增速放缓，但龙头公司市占率有望提升，申通快递全年业绩有望增长。
• 铁路：受益于“公转铁”政策，货运量和运价将保持稳定增长，铁龙物流因成长性被重点推荐。
• 高速公路：政策风险仍存，但高股息率特征使其具备防御属性。
• 港口：短期内吞吐量和运价承压，中长期则有望通过资源整合和“一带一路”战略获得增长空间。

重点推荐

风险提示

• 经济低迷
• 贸易摩擦
• 油价上涨
• 人民币贬值
• 竞争结构恶化

结构分析

航空

• 供给与需求：2019年供给增速放缓至10.2%，需求增速预计为10.8%。
• 票价与客座率：票价放开和供给紧缩推动票价与客座率双升。
• 盈利改善：2018年高油价和人民币贬值创造业绩低基数，2019年有望改善。

航运

• 油运：老旧船舶加速拆解，供需格局改善，2019年运力供给增速有望达3.1%。
• 集装箱运输：供给增速放缓，行业集中度提升，运价表现受中美贸易影响。
• 干散运输：运价维持上行周期，但涨幅可能放缓。

物流

• 行业集中度：龙头公司市占率提升，申通快递复苏势头明显。
• 成本控制：规模效应、自动化、运输优化和新技术应用提升竞争力。

机场

• 业绩稳健：非航收入改善，整体利润增长稳定。
• 配置价值：分红率高，防御性强，首选上海机场。

铁路

• “公转铁”：政策利好铁路货运增长，运量和运价有望提升。
• 改革逻辑：铁路行业改革持续推进，成长性较强的铁龙物流被重点推荐。

高速公路

• 政策风险：收费公路改革尚未完全释放，建议配置高股息率公司。
• 降费影响：降费政策可能影响盈利，但部分区域利好货车量增长。

港口

• 量价承压：受“公转铁”和贸易冲突影响，短期内盈利承压。
• 资源整合：综合性大枢纽港口发展有望升级，提供新增长空间。

总结

2019年交通运输行业整体保持中性评级，但部分板块和个股具备投资价值。航空、铁路、机场和物流是主要受益板块，建议优先配置。需关注宏观经济走势、油价、汇率、贸易冲突等风险因素。