20220818-财通证券-天准科技-688003.SH-多领域业务布局持续兑现_驶入智能驾驶快车道_4页_198kb

公司研究报告总结

核心内容概览

本报告为财通证券对一家未明确命名的公司发布的证券研究报告，投资评级为“增持（维持）”。报告围绕公司2022年中报业绩、业务布局、盈利预测及估值分析展开，重点强调公司在智能驾驶领域的布局与技术实力，同时对未来的增长潜力表示看好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年中报实现营业收入4.65亿元，同比增长25.09%；
• 归母净利润312.42万元，同比增长41.35%；
• 受股权激励影响，股份支付费用为0.22亿元，剔除后归母净利润为0.25亿元，同比增长2.34%。

2. 业务布局

• 公司在半导体及泛半导体、新能源汽车、消费电子三大领域持续布局；
• 半导体及泛半导体业务收入2.23亿元，同比增长53.86%；
• 新能源汽车业务收入0.83亿元，同比增长32.11%；
• 消费电子业务收入1.59亿元，同比下降3.06%，但占比逐步下降，显示产品结构优化趋势。

3. 技术进展

• 公司基于地平线车规级AI芯片开发的TADC-D52域控制器已实现全线国产化；
• 推出“域控中国方案”，加速进入智能驾驶领域，具备在高级别自动驾驶应用落地的能力；
• 公司与地平线的强强联合，增强了其在智能驾驶领域的竞争力。

4. 盈利能力

• 2022H1毛利率为43.73%，同比下降0.73个百分点；
• 净利率为0.67%，同比上升0.08个百分点；
• 费用率整体有所下降，其中销售费用率下降，管理费用率下降，研发费用率下降，财务费用率受汇兑损益影响略有上升。

5. 盈利预测

• 预计2022-2024年营业收入分别为15.45亿、20.43亿、26.54亿元；
• 归母净利润分别为1.71亿、2.51亿、3.15亿元；
• 对应PE估值分别为51x、35x、28x，估值逐步下降，显示盈利预期提升。

6. 财务指标

• 营业收入增长率稳定，2022年预计增长22%，2023年增长32%，2024年增长29.91%；
• 净利润增长率同样稳步提升，2022年预计增长28%，2023年增长47%，2024年增长25%；
• ROE持续上升，预计2024年可达14%；
• 资产负债率上升，但公司仍具备一定的偿债能力。

7. 估值分析

• PE估值从2020年的54.15x逐步下降至2024年的27.85x；
• PB估值从2020年的3.80x上升至2024年的3.85x；
• EV/EBITDA估值持续下降，显示公司估值趋于合理。

关键信息

• 公司业务结构：以半导体及泛半导体为核心，新能源汽车和消费电子为辅，未来增长点在智能驾驶领域。
• 技术优势：依托地平线AI芯片，推出国产化域控制器方案，推动智能驾驶技术落地。
• 盈利趋势：尽管毛利率略有下降，但净利率持续上升，盈利质量逐步提升。
• 估值合理性：PE估值逐步下降，显示盈利预期增强，估值趋于合理。
• 风险提示：包括智能驾驶产品发展不及预期、机器视觉业务发展不及预期、下游行业不景气及宏观经济下行风险。

盈利预测与估值对比

投资建议

• 评级：增持（维持）；
• 理由：公司业务结构持续优化，盈利质量提升，技术实力雄厚，智能驾驶领域布局积极，未来增长潜力较大；
• 估值预期：PE估值逐步下降，但仍在合理区间，具有投资价值。

风险提示

• 智能驾驶域控制器产品发展不及预期；
• 机器视觉相关业务发展不及预期；
• 下游行业发展不及预期；
• 宏观经济下行风险。