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报告摘要

行业年度策略总结：2014-2016年证券与保险行业展望

核心内容

2014年12月发布的证券行业年度策略报告，对2015年证券和保险行业的发展进行了深入分析与展望，指出多重利好因素将推动行业持续增长，并对重点公司进行了详细评价。

主要观点

1. 证券行业前景乐观

多重利好因素：增量资金流入、降息周期开启、注册制改革、券商加杠杆周期。
盈利预期：预计2014年、2015年和2016年行业净利润分别上涨80%、30%和20%。
市场表现：日均交易量将维持在5000亿左右，融资融券余额稳定在8000-10000亿区间。
估值安全：大型券商市净率和市盈率仍处于或低于历史均值，投资价值显著。

2. 创新业务推动行业增长

新三板做市商制度、沪深港通、收益凭证等创新业务将不再停留在概念阶段，而是带来实质业绩增长。
股票期权推出将完善杠杆交易机制，提升券商收入，预期可提升收入约10%。
互联网金融和国企改革等主题投资机会丰富，为券商提供新业务模式。

3. 保险行业稳步增长

保费增长平稳：2015年保费增长将更加平稳，同时险资加大权益类配置，推动保险行业盈利提升。
投资回暖：资本市场回暖及利率下行将提升风险资产吸引力，保险投资收益率有望再创新高。
估值支撑：保险行业基本面和宏观经济为估值提供支撑，估值水平有望进一步下降。

关键信息

2014年市场表现

证券板块：全年涨幅达133%，显著高于大盘41%的涨幅。
保险板块：全年涨幅达57%，带动整体金融服务板块上涨。
重点个股表现：
- 光大证券涨幅最大，达223%。
- 新华保险和中国人寿涨幅分别为85%和70%。
- 中国平安和中国太保涨幅均超过40%。

2015年市场展望

注册制改革：预计2015年底推出，将加速资本市场市场化进程。
资本运作：券商将迎来资本运作的井喷期，重点在并购与重组。
创新业务：包括沪深港通、股票期权等，将显著提升券商业绩。
估值预期：券商行业市盈率和市净率处于历史低位，投资价值高。

重点公司评价

中信证券

EPS预测：2014E为0.75元，2015E为0.95元，2016E为1.3元。
PE估值：当前PE为26.84倍，未来三年PE将逐步下降。
评级：维持“买入”评级。

广发证券

EPS预测：2014E为0.75元，2015E为0.95元。
PE估值：当前PE为27.89倍，未来PE将逐步下降。
评级：维持“买入”评级。

海通证券

EPS预测：2014E为0.70元，2015E为0.90元，2016E为1.1元。
PE估值：当前PE为21.91倍，未来PE将逐步下降。
评级：维持“买入”评级。

中国人寿

EPS预测：2014E为1.15元，2015E为1.3元，2016E为1.5元。
PE估值：当前P/EV为1.36倍，未来估值有望进一步下降。
评级：维持“买入”评级。

中国平安

EPS预测：2014E为4.74元，2015E为5.5元，2016E为6.5元。
PE估值：当前PE为11.79倍，未来PE将逐步下降。
评级：维持“买入”评级。

风险分析

大盘深度调整：若市场出现深度调整，券商基于市场的各项业务将普遍受影响。
创新业务进展缓慢：创新业务推进速度低于预期可能影响券商业绩增长。
政策风险：政策变化可能对行业造成不确定性影响。

总结

2015年证券与保险行业在多重利好因素推动下，有望实现盈利回升与估值修复。证券行业受益于注册制改革、创新业务推进及资本运作加速，而保险行业则因投资回暖和保费增长平稳而持续受益。重点公司如中信证券、广发证券、海通证券、中国人寿及中国平安均被看好，维持“买入”评级。行业整体估值安全，具备较大投资价值，但需关注市场波动及政策风险。

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