20230515-浙商证券-中科飞测-688361.SH-新股报告_半导体质量控制设备巨头_驶入成长快车道_27页_2mb

中科飞测（688361）新股研究报告摘要

公司概况

中科飞测是国内领先的高端半导体质量控制设备公司，成立于2014年，专注于检测和量测集成电路设备的研发、生产和销售。产品包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备和薄膜膜厚量测设备，已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线和主流厂商如中芯国际、长江存储等，打破了国际垄断。

市场机会

全球半导体检测与量测设备市场增长迅速，2020年规模达765亿美元，年复合增长率12.6%。中国大陆市场是未来增长热点，国产替代需求强烈。公司位于半导体国产供应链安全的前沿，受益于政策和市场需求推动，有望实现快速增长。

公司优势

公司具有强大的研发实力，核心技术覆盖光学检测、算法和自动化控制等领域，产品性能达到国际水平。核心团队包括多位博士和丰富经验的研发人员，募投项目将提升产能和产品多样化，支持未来产能扩张。

财务预测

2022年公司营收509亿元，同比增长51.76%，但净利润亏损0.12亿元，同比下降78.02%，主要因研发投入和规模效应不足。预计2023-2025年营业收入为737亿元、1009亿元、1308亿元，同比增长率分别为44.8%、36.85%、29.6%；归母净利润为0.16亿元、0.43亿元、0.58亿元，同比增长率分别为38.24%、161.81%、35.85%。

估值与评级

基于PS估值法，对应2023-2025年PS为102倍、75倍、58倍。首次覆盖给予“买入”评级，认为公司将借国产替代趋势加速增长。

投资风险

面临潜在风险包括经营业绩波动、毛利率变化、技术迭代、客户集中度高以及供应链依赖，地缘政治风险可能影响设备采购。