20220902-长城国瑞证券-至纯科技-603690.SH-营收保持较快增长_制程设备驶入快车道_4页_677kb

至纯科技（603690.SH）总结

核心内容概览

至纯科技（603690.SH）是一家专注于高端半导体设备制造的企业，其业务涵盖制程设备、高纯工艺系统、气体供应设备等多个领域。公司近年来在制程设备领域取得显著进展，成为国内主流集成电路制造企业的核心供应商之一。2022年中报显示，公司营收和订单均保持快速增长，但净利润因政府补助减少而有所下滑，不过扣非净利润增长明显，体现出公司主营业务的强劲表现。

主要观点

• 营收增长稳健：2022年H1实现营收11.20亿元，同比增长21.67%，显示出公司整体业务的扩张能力。
• 净利润波动显著：归母净利润同比下降45.92%，主要受政府补助减少影响；扣非净利润同比增长128.12%，表明主营业务盈利能力增强。
• 制程设备成为增长引擎：制程设备营收达4.66亿元，同比增长73.09%，毛利率提升至35.11%，占营收比重达41.61%，成为公司主要业绩增长点。
• 订单增长强劲：2022年H1新增订单总额23.62亿元，同比增长37.33%，其中制程设备新增订单8.06亿元，同比增长87.44%，显示市场需求旺盛。
• 市场拓展加速：公司在逻辑芯片、存储芯片及第三代化合物半导体领域获得批量订单，逐步从验证阶段进入批量生产阶段，未来市场空间广阔。
• 高纯工艺系统国产化：公司已实现高纯特气设备、高纯化学品供应设备等核心设备的进口替代，工艺水平达到ppb级不纯物控制，成为主流客户认可的品牌。
• 产能建设推进：启东工厂已实现满产，嘉定工厂顺利供气，为公司业务发展提供有力支撑。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.03/6.28/7.53亿元，EPS分别为1.27/1.97/2.37元，对应P/E分别为30/19/16倍，估值仍有上升空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，业务结构优化将推动业绩持续提升。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	20.84	30.66	42.21	51.35
归母净利润	2.82	4.03	6.28	7.53
EPS（元/股）	0.88	1.27	1.97	2.37
P/E	43.11	30.03	19.29	16.07
P/B	2.99	2.76	2.48	2.22
ROE	6.93%	64.27%	56.28%	44.45%
ROIC	11.35%	12.61%	18.43%	17.49%

营收与利润增长

• 2022年H1营收增长21.67%，净利润下降45.92%，但扣非净利润增长128.12%。
• 制程设备营收同比增长73.09%，毛利率提升11.21个百分点，占比提升12.38个百分点。

订单情况

• 2022年H1新增订单23.62亿元，同比增长37.33%。
• 制程设备新增订单8.06亿元，同比增长87.44%，全年目标完成压力较小。

业务进展

• 逻辑芯片领域：已获得国内主流逻辑芯片制造企业的批量订单。
• 存储芯片领域：获得主要客户的订单及验证机会，未来市场空间有望进一步打开。
• 第三代化合物半导体：累计获得近40台设备订单，市场拓展初见成效。
• 14nm制程设备：已实现交付，标志着公司在高端制程领域取得突破。

产能与布局

• 启东工厂实现满产，嘉定工厂完成国产化供气，推动公司产能扩张和供应链自主化。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，估值仍有提升空间。

风险提示

• 供应链安全风险
• 下游资本开支不及预期
• 存货减值风险

分析师信息

• 黄文忠：分析师，执业证书编号S0200514120002，联系电话：010-68080680
• 刘然：研究助理，执业证书编号S0200121070007，联系电话：010-68099389

公司地址

北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号楼中国长城资产大厦12层

投资评级说明

• 买入：相对市场表现强于20%以上
• 增持：相对市场表现强于10%~20%
• 中性：相对市场表现在-10%~10%之间
• 减持：相对市场表现弱于10%

基准指数：沪深300指数

法律声明：股市有风险，入市需谨慎。本报告由长城国瑞证券有限公司发布，不构成投资建议，投资者需自行判断。