2018年半年度股指策略报告_拥抱通胀主题__21页_5mb

南华期货2018年半年度金融策略报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，重点分析了2018年A股市场走势、经济周期、信用周期以及行业配置策略，旨在为投资者提供下半年的投资方向和策略建议。

主要观点

• 市场展望：A股市场在2018年1月底以来持续震荡下跌，预计沪指的底部区域可能在2640点附近，时间上可能在2019年初启动经济短周期向上。
• 行业配置：推荐配置必需消费品（如食品饮料、医药生物、家用电器）和公用事业（如环保、燃气、水务），同时关注周期类板块（如钢铁、化工、采掘和有色金属）及创新经济板块（如芯片国产化、人工智能）。
• 通胀与滞涨风险：预计2018年通胀预期上升，但存在滞涨风险，需警惕CPI上涨与GDP增速回落的双重压力。
• 投资策略：建议采取Alpha策略，精选个股并利用卖空股指对冲市场风险，同时关注市场利率和企业盈利预期。
• 风险提示：中美贸易战持续升级、国内经济滑坡超预期、独角兽CDR发行对市场流动性的影响以及美国加息动态。

关键信息

1. 市场回顾与展望

• 沪指走势：自2018年1月底以来，沪指持续下跌，跌破中期支撑线3040点，市场悲观情绪浓厚。
• 经济基本面：2018年一季度中国经济维持强韧性，最终消费对GDP贡献显著；二季度经济维持低通胀稳增长态势。
• 流动性风险：国内处于紧货币紧信用阶段，企业信用风险增加，部分上市公司出现债券违约。
• 市场底部预测：结合历史K线形态和经济周期，预测沪指底部在2640点附近，2019年初可能启动经济短周期向上。

2. 期指套期保值与跨期套利机会

• 基差分析：沪深300、上证50、中证500股指期货与现货基差图显示市场存在套期保值和跨期套利机会。
• 跨月价差：跨月价差图显示市场存在一定的套利空间，需关注市场流动性变化。

3. 经济预期：无近忧但有远虑

• 无近忧：一季度经济表现良好，最终消费对GDP贡献上升，经济未见明显走弱。
• 有远虑：紧货币紧信用政策环境下，企业信用风险增加，经济回调压力大。
• 通胀预期：2018年通胀预期上升，CPI和PPI走势显示通胀压力可能持续。
• 贸易战影响：中美贸易战可能加剧全球经济衰退，影响A股市场表现。

4. 配置主线：必需消费品和公用事业

• 必需消费品：食品饮料、医药生物、家用电器等板块盈利质量高，估值偏低，具备较高的安全边际。
• 公用事业：环保、燃气、水务等板块受益于国家政策支持，具备长期投资价值。
• 行业估值分析：多数行业估值偏离度处于第三象限，显示估值偏低，但部分行业如食品饮料、公用事业估值偏上。

5. 创新经济的投资机会

• 创新经济表现：中小创股票在上半年领跑蓝筹股，主要得益于政策支持和流动性宽松。
• 下半年展望：创新经济股票可能受贸易战影响，需关注盈利状况和市场利率变化。
• 市场利率影响：若通胀上升，市场利率上涨，将压制创新经济股票表现；若经济回落，利率下跌，利好创新经济。

6. 投资策略提点

• 高安全边际行业：建议配置与经济增长预期相关弱的行业，如医药、食品饮料，以及估值未高估的行业。
• Alpha策略：通过精选个股并利用卖空股指对冲市场风险，追求超额收益。
• 风险防范：建议买入50ETF认沽期权以防范市场下跌风险。

重要数据与图表

• 股权风险溢价模型：全A股（除金融、石油石化）的股权风险溢价在0.23%左右，仍有上升空间。
• 行业盈利质量：2018Q1各行业净利润同比增速、净利率、资产负债率等数据表明部分行业盈利质量显著提升。
• 陆股通持仓分析：陆股通重仓股中，食品饮料、家用电器、医药生物表现较好，电子、银行表现较差。
• 期指走势：沪深300、上证50、中证500期指走势显示市场整体偏弱，需关注市场利率变化。

风险提示

• 中美贸易战：持续升级可能加剧全球经济衰退，影响A股市场表现。
• 国内经济滑坡：需警惕经济增速超预期回调的风险。
• CDR发行：可能对市场流动性产生冲击。
• 美国加息：需关注其对全球市场的潜在影响。

南华期货分支机构信息

• 萧山营业部：杭州市萧山区北干街道金城路438号东南科技研发中心2101室，电话：0571-83869601。
• 台州营业部：台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦203室，电话：0576-88539900。
• 温州营业部：浙江省温州市车站大道2号华盟商务广场1801，电话：0577-89971808。
• 宁波分公司：宁波市海曙区和义路77号901、902，电话：0574-87280438。
• 宁波营业部：浙江省宁波市和义路77号汇金大厦9楼，电话：0574-87274729。
• 慈溪营业部：慈溪市浒山街道开发大道1277号香格大厦7楼，电话：0574-63925104。
• 嘉兴营业部：嘉兴市中山路133号综合大楼东五楼，电话：0573-82153186。
• 绍兴营业部：绍兴市越城区昆仑商务中心1幢1单元3101室，电话：0575-85095807。
• 成都营业部：四川省成都市高新区天府大道北段1700号1栋2单元12层1209号，电话：028-86532609。
• 兰州营业部：甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路437-451号金地商务大厦11楼001号，电话：0931-8805351。
• 大连营业部：大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座，电话：0411-39048000。
• 北京分公司：北京市西城区宣武门外大街28号2幢B803、B805室，电话：010-63155309。
• 上海分公司：上海市浦东新区芳甸路1155号8层801、802单元，电话：021-20220312、021-50431979。
• 深圳分公司：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心2701、2702室，电话：0755-82577529。
• 广州营业部：广州市天河区花城大道68号2008房、2009房，电话：020-38809869。
• 其他营业部：芜湖、重庆、义乌、南京等地区的营业部信息也已列出。

本报告结合宏观经济、行业配置、投资策略和风险提示，为投资者提供了全面的市场分析和投资建议。