20170615-光大证券-零售行业_行业全面复苏尚需时日_下半年看好温和通胀主题_32页_2mb

零售行业分析总结

核心内容

• 零售行业复苏仍需时间：2016年中国消费市场整体低迷，零售行业收入增速持续下降，预计2017年下半年将出现温和通胀，有利于行业逐步恢复。
• 温和通胀预期：2017年下半年CPI有望回升至2.6%左右，对黄金珠宝和超市行业产生积极影响。
• 行业创新趋势：文创业态、亲子互动、医疗美容等新兴业态在购物中心中表现突出，成为吸引消费者的重要手段。
• 个股推荐：老凤祥、天虹股份、永辉超市、友阿股份和百联股份被推荐为具备投资价值的龙头企业。

主要观点

零售行业整体表现

• 2016年零售行业表现低迷：社会消费品零售总额增速为10.4%，为2004年以来最低；50家重点零售企业零售额同比下降0.5%，百家重点零售企业零售额同比下降0.5%，降幅扩大。
• 2017年一季度略有改善：零售行业营收增速提升至12.66%，但归母净利润增速有所回落。

通胀预期与行业影响

• 2017年下半年温和通胀预期增强：CPI预计自低位回升，非食品价格上行压力增强，通胀对黄金珠宝和超市行业有利。
• 黄金珠宝行业受益：2016年黄金价格涨幅显著，但黄金零售额未同步增长，主要由于消费者仍未解套及房价上涨影响消费。预计2017年居民避险需求增长，黄金珠宝行业有望复苏。

超市行业受益于通胀

• 超市行业与CPI趋势一致：超市经营日常必需品，通胀下消费率不易下降，且经营杠杆高，利润增长显著。
• 推荐永辉超市：公司主打生鲜，受益于温和通胀，未来增长潜力大。

关键信息

行业趋势

• 业态创新：文创业态、亲子互动、医疗美容等成为购物中心吸引客流的重要方式。
• 体验式消费：如文艺展览、手工体验等，提升消费者驻留时间和消费意愿。
• 线上融合：天虹股份等公司积极拓展线上渠道，推动线上线下融合。

个股分析

老凤祥

• 推荐逻辑：受益于通胀回升和居民避险需求增长，黄金首饰类产品占比高，龙头地位稳固。
• 业绩预测：2017-2019年EPS分别为2.02/2.49/2.93元，PEG小于1，估值合理。
• 投资评级：买入。

天虹股份

• 推荐逻辑：率先拓展线上渠道，发展便利店业务，提升消费者体验。
• 业绩预测：2017-2019年EPS分别为0.66/0.76/0.83元，估值较低。
• 投资评级：买入。

永辉超市

• 推荐逻辑：主打生鲜，受益于温和通胀，毛利率提升，费用下降。
• 业绩预测：2017-2019年EPS分别为0.13/0.18/0.21元，估值逐步下降。
• 投资评级：买入。

友阿股份

• 推荐逻辑：零售业务稳定，业务多元化推进，商业地产和金融板块布局。
• 业绩预测：2017-2019年EPS分别为0.21/0.25/0.31元，未来增长可期。
• 投资评级：买入。

百联股份

• 推荐逻辑：主力百货门店升级，超市业务与阿里巴巴合作，线上线下融合。
• 业绩预测：2017-2019年EPS分别为0.50/0.46/0.47元，估值稳定。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 宏观经济未达预期：经济增长放缓可能影响整体消费。
• 居民收入未达预期：居民消费能力下降可能影响行业表现。

总结

2017年下半年，随着温和通胀预期的增强，零售行业有望逐步复苏，特别是黄金珠宝和超市行业将受益。同时，购物中心通过引入文创业态、亲子互动、医疗美容等新型业态，提升消费体验和客流吸引力。在个股方面，老凤祥、天虹股份、永辉超市、友阿股份和百联股份因其在行业中的龙头地位、创新能力和良好业绩预期被推荐为投资标的。