20231030-华创证券-东方电缆-603606.SH-2023年三季报点评_Q3海缆营收略低于预期_看好海风加速开发后的业绩回升_5页_676kb

报告摘要

东方电缆（603606）2023年三季报点评总结

核心业绩摘要

Q1-Q3业绩：营收535亿元（同比-56%），归母净利润82亿元（同比+116%），扣非归母净利润8亿元（同比+63%）
Q3业绩：营收166亿元（同/环比-80%/-262%），归母净利润21亿元（同/环比-41%/-432%）

业务分析

业务结构
- 2023Q1-Q3：陆缆/海缆/海工营收分别为273/229/33亿元，同比-116%/+188%/-49%
- 2023Q3：海缆业务因项目开发进度滞缓，营收环比暴跌426%
盈利能力
- 毛利率：Q1-Q3为26.2%（同比+2.6pct），Q3为20.9%（环比-6.2pct）
- 费用率：Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为1.9%/5.2%/0.3%，同比变化+0.4%/-0.2%/+0.1%
订单与产能
- 在手订单71亿元（同比-38%），其中220kV及以上海缆占比55%
- 中标重点项目包括浙江玉环海缆、阿布扎比海缆等

投资建议

业绩预测
- 2023-2025年营收预测：868/1056/1353亿元（前值916/1234/1589亿元）
- 2023-2025年EPS预测：1.7/2.2/3.1元/股（前值2.29/3.6元/股）
估值：给予2024年25倍PE，目标价55元（现价43.2元）
评级：维持“推荐”

风险提示

海风装机不及预期风险
产能扩张不及预期风险
原材料价格波动风险
行业竞争格局恶化风险

核心发现总结

公司Q3业绩承压，海风项目开发进度滞后为主要原因
海洋业务订单质量高，高毛利产品占比提升
投资机构维持“推荐”评级，上调未来两年业绩预期


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graph TD
    A[Q1-Q3业绩] --> B[营收：535亿  (-56%)]
    A --> C[归母净利润：82亿 (+116%)]
    B --> D[海缆业务]
    D --> E[营收环比-80%，海缆业务-426%]
    C --> F[毛利率+2.6pct至26.2%]
    G[海缆业务重点 切入点] --> H[中标20亿订单池]
    G --> I[浙江玉环/阿布扎比项目突破]

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