20231026-财信证券-东方电缆-603606.SH-业绩略低于预期_静待海风加速_4页_935kb

东方电缆证券研究报告总结

报告主题: 分析电力设备和电网设备行业，焦点在东方电缆公司(股票代码：603606SH)，业绩略低于预期但正面期待海风加速发展。

公司业绩概述：
公司公布2023年前三季度财报，营收同比下降5.56%至5350亿元，营业成本下降幅度更大，归母净利润同比增长11.63%至822亿元，扣非归母净利润增长6.30%。毛利率和净利率显著提升，分别达26.22%和15.36%，费用率小幅优化。第三季度单季度业绩环比和同比略降，但环比改善迹象显示潜在复苏。

业务结构与项目进展：
公司产品以陆缆系统（约51%收入占比）和海缆系统（约49%）为主。单三季度海缆系统订单增长34.09%，海风项目如青洲一、二、四等逐步交付，成功中标重点项目脐带缆和海缆系统。在手订单约71亿元，其中海缆订单占比突出，220kV及以上海缆占55%。行业单边下行因军事和航道因素导致海风项目停滞，但9月以来边际改善，利好未来增长。

分析师观点与估值：
分析师维持“买入”评级，基于公司内在竞争力深，认为行业拐点出现后，公司2024-2025年表现将强劲。盈利预测：2023-2025年预计营收75/95/125亿元，归母净利润113.9/153.1/213.9亿元；对应PE从2023年25.54倍降至2025年13.60倍，目标价格区间44.65-55.75元。当前总市值2908.349亿元，每股收益和净资产稳步提升。

风险提示：
潜在风险包括原材料价格波动、风电装机不及预期、项目投产延迟等。但分析师强调，解决海风发展制约因素将推动公司重回高速增长。建议关注海风项目新进展，如青洲五七和帆石一二的推进。