20170212-中国银河-轻工制造业行业周报_造纸板块一季度盈利持续改善_业绩值得期待_32页_2mb

行业周报总结：轻工制造业 2017年2月12日

核心内容

2017年第一季度，轻工制造业整体表现积极，尤其是造纸板块，其盈利持续改善，成为市场关注的重点。板块内股票表现从一线龙头扩展至二三线标的，显示出市场对其的广泛认可。由于11月份开始提价，春节后包装纸价格未出现调整，预计2017年Q1净利润将较2016年Q4实现环比增长。此外，环保政策趋严进一步压缩了供给，纸企盈利空间有望维持。

主要观点

1. 造纸板块

   • 成本上涨及环保标准提高推动纸价维持高位，盈利改善。
   • A股推荐：晨鸣纸业、太阳纸业，关注博汇纸业、山鹰纸业。
   • 港股重点推荐：玖龙纸业、理文造纸。
   • 2017年造纸板块景气度仍高，预计2017年上半年盈利增速将显著。

2. 家居类公司

   • 经过前期调整，2017年估值逐步回归合理水平。
   • 推荐：索菲亚（28倍PE）、宜华生活（15倍PE）、顾家家居（26倍PE）。

3. 包装类个股

   • 软饮料需求增长有限，难以带来投资机会，但奥瑞金的行业整合和外延扩张仍值得关注。
   • 烟草包装行业在2016年调整后，2017年将出现触底反弹，劲嘉股份和东风股份有望受益。

4. 互联网彩票

   • 2017年互联网彩票的投资机会将到来，转型体育和教育的公司将成为研究重点。

关键信息

本周重点研究成果

1. 轻工板块港股巡礼

   • 港股具备低估值、高分红和良好成长性，是内地资金青睐的对象。
   • 推荐标的包括理文造纸、玖龙纸业等。

2. 理文造纸

   • 2016年营收达32亿港币，净利润增长显著。
   • 拥有全球领先的吨盈利水平和毛利率，公司具备良好的成本控制能力。
   • 预计2016/2017年净利润分别为32亿、38亿港币，当前PE分别为11倍和8.8倍。

3. 玖龙纸业

   • 2016年吨盈利达219元，毛利率18.3%，为近五年高点。
   • 公司具备强大的产业链优势，未来有望进一步扩大产能。
   • 2017年盈喜，净利润增速不低于45%。

4. 太阳纸业

   • 2017年预计净利润为10.6亿至15亿，对应PE为13至10倍。
   • 公司具备良好的成本控制能力，包括低固定投资、溶解浆业务成本优势及老挝基地的低成本优势。
   • 拟建项目包括高档板纸、高档特种纸及生物精炼项目，为未来业绩增长提供支撑。

5. 造纸盈利跟踪

   • 箱板纸、瓦楞纸、白卡纸、铜版纸、双胶纸等产品毛利预测显示行业景气度仍高。

板块涨跌回顾

• 上证综指上涨1.8%，深证成指上涨1.8%，轻工板块上涨2.2%。
• 造纸板块涨幅最大，为4.4%；包装印刷上涨2.0%；其他家用轻工上涨1.9%；家具上涨1.2%；珠宝首饰上涨0.3%；文娱用品上涨0.3%。

上市公司重要公告

• 包装印刷造纸

  • 太阳纸业拟投资建设高档板纸、高档特种纸及生物精炼项目。
  • 东港股份完成员工持股计划。
  • 升兴股份完成并购交易。
  • 劲嘉股份获得高新技术企业认证。

• 美妆珠宝

  • 潮宏基收购股权，金一文化获得非公开发行债券无异议函。
  • 爱迪尔因资产重组延期复牌。

• 文娱用品

  • 康耐特获得高新技术企业证书。
  • 群兴玩具更换内审负责人，调整业务模式。

• 家具及其他家用轻工

  • 宜华生活增持股份，持股比例达28.34%。
  • 松发股份收到土地退还资金。
  • 浙江永强完成并购中心及创业基金出资。

• 港股

  • 理文造纸与理文实业签订协议，推进业务合作。

行业上下游数据

• 造纸业

  • 原纸价格稳定，溶解浆、粘胶价格上涨。
  • 纸浆价格维持高位，成本上涨压力有限。
  • 2017年Q1预计造纸企业净利润环比增长。

• 塑料包装

  • 原油价格下跌，PVC和LLDPE价格持平。

• 金属包装

  • 杭州镀锡薄板价格稳定，上海镀锡薄板价格上涨。

• 家具产业

  • 12月出口金额增长13.19%，累计出口金额同比下降9.40%。
  • 零售额增长12.70%，累计增长仍为正。

• 金银珠宝业

  • 黄金、白银价格均上涨，但珠宝需求下降。
  • 投资需求上升，抵消珠宝消费下降。

• 文娱行业

  • 12月玩具出口金额同比增长7.6%，累计增长17.4%。
  • 彩票销售同比增加7.25%，互联网彩票禁令即将到期，预计2017年将重启。

• 原木

  • 12月原木进口量同比增长2.34%，累计进口量上升9.4%。

• 商品房

  • 12月销售面积和销售额均增长，新开工面积增加。

• 卷烟

  • 12月产量同比上升5.1%，全年累计产量下降8.0%。

• 软饮料

  • 12月产量同比增长3.4%，全年累计增长仍为正。

要闻采撷

• 包装印刷

  • 全球包装印刷市场预计2026年将达1927.5亿美元，年复合增长率4.9%。
  • 中国和印度等新兴市场将推动市场增长。

• 珠宝

  • 2016年全球黄金需求小幅上升，投资需求上升抵消珠宝消费下降。
  • 印度黄金需求下降21.2%，预计2017年仍将低迷。

• 彩票

  • 网售彩票禁令将于2017年4月到期，互联网彩票重启可能性大。
  • 互联网彩票重启将推动市场增长，相关上市公司将受益。

下周公司股东大会及解禁提醒

• 多家公司计划召开临时股东大会，包括冠福股份、纳尔股份、韵达股份等。
• 重点公司估值表显示，部分公司PE较低，具备投资价值。

总结

2017年Q1轻工制造业整体表现良好，尤其造纸板块盈利持续改善，市场关注度上升。家居类公司估值合理，具备长期投资价值。包装类个股中，奥瑞金、劲嘉股份、东风股份等有望受益于行业整合和外延式扩张。互联网彩票重启预期增强，相关公司值得重点关注。整体来看，轻工板块在2017年具备良好的投资机会。