20140826-招商证券-中航机电-002013.SZ-核心飞机系统供应商_内外生增长兼备_29页_1mb

中航机电（002013.SZ）投资分析总结

核心内容

中航机电（002013.SZ）是一家具有高壁垒的飞机系统核心供应商，其航空产品占公司营业收入和营业利润的大部分，具备较强的盈利能力。公司当前股价为16.76元，目标估值区间为24.5-35元，2014年PE为24倍，远低于行业平均水平，因此首次给予“强烈推荐”投资评级。

主要观点

1. 航空产品为主营业务：航空机电产品占公司营业收入的50%以上，占营业利润的75%以上，是公司业绩增长的核心驱动力。
2. 军品为主，毛利率高：公司90%以上的航空产品为军品，毛利率保持在35%以上，具备行业壁垒和核心配套能力。
3. 民品业务复苏：民品业务（如汽车零部件、压缩机）在2014年将有所好转，提供业绩弹性。
4. 机电系统的重要性：机电系统是飞机的核心系统，被誉为飞机的“血液”和“肌肉”，对飞机的飞行性能和作战能力具有决定性影响。
5. 行业空间广阔：我国航空机电系统市场规模达300亿元，军用市场年增速为15-20%，民用市场年均产值为225-300亿元。
6. 资产注入预期：公司作为中航机电系统板块的上市平台，未来仍有资产注入预期，可能带来20%-30%的EPS增厚。

关键信息

基础数据

财务数据与估值

盈利预测

机电系统的重要性

机电系统是飞机的核心系统，负责能量传递、飞行控制、武器挂载等关键功能，占飞机整体价值的15%以上。它在五代战机中的作用尤为关键，是除发动机外的另一技术瓶颈。我国机电系统技术与国外存在代差，未来将随着“十三五”期间国家投资增加而逐步提升。

资产注入预期

公司作为中航机电系统板块的上市平台，目前航空产品营业收入和营业利润分别占机电板块的59.76%和57.01%。未来仍有优质资产注入预期，预计可增厚EPS 20%-30%。主要托管公司包括武汉航空仪表、合肥江航、新乡航空等，这些公司具有较强的盈利能力。

风险提示

1. 航空军品研发技术风险
2. 民品面临市场竞争，业绩继续下滑的风险

结论

中航机电具备良好的成长性和盈利潜力，且有明确的资产注入预期，当前估值较低，未来有望实现业绩的稳定增长。建议投资者关注该公司的投资机会，给予“强烈推荐”评级。