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中航机电系列报告之三：民机大飞机产业提供历史机遇

核心内容

本报告聚焦中航机电在民机大飞机产业中的发展机遇，分析其在《中国制造2025》政策背景下的市场空间与增长潜力。报告指出，中航机电作为航空机电细分领域的龙头企业，其业务增长稳健，具备军民用市场广阔的发展前景，并且存在体外优质资产注入预期，是军工行业中少有的核心资产。

主要观点

1. 航空机电系统是《中国制造2025》重点之一

• 《中国制造2025》预测未来十年机载设备市场空间达8000亿元人民币，其中机电系统是关键组成部分。
• 2020年目标为初步建立“系统、设备和器件”三级配套体系，形成完整的产业链。
• 2025年目标为实现国内干支线飞机机载产品市占率30%，通用飞机机载产品市占率50%，并培养系统级供应商。
• 当前国内民用航空机载产品国产化比例极低，实现上述目标需要国家层面的高度重视和大规模投入。

2. 民机市场空间巨大，未来20年预计超千亿美元

• 根据波音公司预测，未来20年中国将需要6810架新飞机，总价值达1.025万亿美元。
• 假设机电系统占飞机总价值的15%，未来20年国内民航机电系统市场空间约为1500亿美元，年均约500亿人民币。
• 空客公司也预测，2016-2035年间中国将接收约5970架新飞机，价值约9450亿美元。
• 民用航空维修市场空间巨大，国外机电类公司产品与维修并重，国内正逐步向此方向发展。

3. C919项目为中航机电提供切入民航商业市场的契机

• C919项目已进入试飞阶段，订单数量超过800架，预计每架机电系统价值约5000万美元，整体机电系统市场空间超60亿美元。
• 中航机电参与C919多个子系统，如电源系统、高升力系统等，与国外企业合作，未来将显著受益于C919量产。
• 双通道C929项目启动，ARJ21和新舟系列飞机开始交付，进一步拓展国产民用飞机市场空间。

关键信息

航空机载设备与系统重点产品发展计划

航空关键元器件发展计划

航空机载设备与系统应用示范工程

航空机载设备与系统战略支撑与保障

盈利预测与估值

• 2018年至2020年，中航机电EPS预测分别为0.29元、0.36元、0.41元。
• 对应当前股价PE分别为26倍、21倍和18倍。
• 投资评级为“强烈推荐”，基于公司成长性和市场潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 订单不及预期

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于光大证券、平安证券、国金证券等机构。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，曾任职于中航证券、长城证券。
• 张高艳：清华大学工学硕士，2年制造型企业运营管理咨询经验，关注航空智能制造与军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，3年大型国有军工企业运营管理培训与咨询经验，关注新三板与军工领域。

分析师承诺

• 所有观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用信息已注明出处。
• 报告不构成具体投资建议，投资者应自行判断。

估值比率

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上