20171108-招商证券-中航机电-002013.SZ-稳步布局民用机电领域_未来有望超预期__4页_741kb

中航机电（002013.SZ）投资分析总结

核心内容概述

中航机电（002013.SZ）作为中航工业旗下航空机电系统业务的唯一平台，正在稳步拓展民用航空机电领域，未来发展前景被看好。当前股价为11.12元，公司通过对外投资暨关联交易公告，拟通过境外子公司与中航国际航发、中航资本共同对SPV公司增资，取得其40%股权，从而间接持有英国汤普森公司100%股权。汤普森公司是优质的民用航空座椅供应商，主要为空客和波音提供产品，具备完整的设计、研发、制造及服务体系，盈利能力稳步增长。

主要观点

• 投资布局拓展：公司通过此次交易，将民用航空机电系统业务纳入其产业链，有助于实现军民双轮驱动的战略布局。
• 平台地位稳固：公司作为中航工业机电系统的唯一平台，近年来不断进行专业化整合，包括收购中航工业风雷、枫阳、新航、宜宾三江等企业，未来还有更多优质资产待整合。
• 员工激励机制：公司通过资管计划实现董监高及核心技术人员持股，有利于激发员工积极性，增强公司发展动力。
• 财务稳健：公司资产负债率维持在56.9%左右，流动比率和速动比率保持合理水平，显示良好的偿债能力。
• 业绩预测乐观：预计2017-2019年EPS分别为0.28、0.34、0.43元，对应PE分别为40、33、26倍，维持“强烈推荐”投资评级。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：11.12元
• 上证综指：3414点
• 总股本：240,576万股
• 已上市流通股：209,504万股
• 总市值：268亿元
• 流通市值：233亿元

汤普森公司简介

• 总部：英国北爱尔兰
• 产品：飞机全平躺公务舱、头等舱座椅
• 2016年4-12月收入和净利润分别为5513万英镑和572万英镑
• 2017年1-5月收入和净利润分别为3817万英镑和565万英镑
• 收入与盈利能力持续增长

投资交易概述

• 公司通过SPV公司取得汤普森公司100%股权的40%份额
• 交易方式：现金增资
• 交易方：中航国际航发、中航资本、公司境外子公司

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数有望跑赢基准）

风险提示

• 资产注入进程低于预期

附：分析师信息

• 王超：军工行业分析师，清华大学工学硕士，招商证券，S1090514080007
• 卫喆：北京航空航天大学工学学士，中国科学院硕士，招商证券，S1090517040003
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，招商证券研究助理

总结

中航机电（002013.SZ）在2017年通过对外投资，取得英国汤普森公司40%股权，从而间接控制其100%股权。汤普森公司作为优质的民用航空座椅供应商，为空客和波音提供关键产品，具有较强的盈利能力和市场地位。公司当前正积极拓展民用航空机电业务，推动军民双轮驱动战略，同时通过员工持股计划激发内部活力。财务数据显示，公司具备良好的盈利能力与偿债能力，预计未来三年EPS稳步增长，对应PE逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来有望超预期发展。