20180424-兴业研究-2018年4月煤炭行业月度报告_煤价逐步企稳_13页_1mb

煤炭行业2018年4月月度总结

核心内容

2018年4月，煤炭行业在供需关系和价格走势上出现了一些积极变化。动力煤价格在3月份持续下跌后，于4月中旬开始企稳反弹，主要得益于进口煤限制政策的实施及电厂日耗环比上升，导致秦港和六大电厂库存下降，供需格局边际改善。炼焦煤和无烟煤价格在3月保持稳定，但在4月中旬出现补跌，但预计未来跌幅有限，因供给增量较少且下游需求进入季节性回升阶段。

主要观点

• 煤炭产量：3月份全国原煤产量为2.9亿吨，同比增长1.3%；1-3月累计产量8.05亿吨，同比增长3.9%。整体来看，煤炭产量释放不明显，主要产煤省份中，新疆和陕西产量增长较快，而湖北、北京等地产量大幅下降。
• 进口煤：3月份进口煤及褐煤同比上升20.87%，但自4月起，国家重启进口煤限制政策，预计未来进口煤增速将下降。
• 库存情况：秦港库存和六大电厂库存维持在较高水平，但开始出现下降趋势，表明需求有所回升。
• 下游需求：3月份火电产量同比增长1.4%，是唯一实现正增长的下游行业；生铁、水泥等其他行业需求偏弱，水泥产量当月同比降幅达15.6%。
• 信用利差：3月份煤炭行业信用利差有所下降，但AAA评级债券利差仍高于近五年中位数，AA评级债券利差大幅高于中位数，显示市场风险偏好较低。

关键信息

一、行业基本面

1. 产量释放不明显：

   • 3月全国原煤产量29,022万吨，同比增长1.3%。
   • 1-3月累计产量80,454万吨，同比增长3.9%。
   • 新疆、陕西产量增长较快，而湖北、北京等地产量下降明显。

2. 进口煤增长：

   • 3月进口煤及褐煤2,670万吨，同比增长20.87%。
   • 1-3月累计进口煤及褐煤7,541万吨，同比增长16.6%。

3. 库存变化：

   • 秦港库存维持在650万吨左右。
   • 六大电厂库存继续上升至1490万吨。

二、煤价走势

• 动力煤：3月价格持续下跌，从684元/吨降至607元/吨；4月中旬开始企稳反弹，预计未来将维持稳定。
• 炼焦煤与无烟煤：3月价格保持稳定，4月中旬出现补跌，但预计跌幅有限。

三、债券市场回顾

1. 债券发行与偿还：

   • 3月申万煤炭板块债券发行规模为509.0亿元，偿还规模为508.9亿元，净融资额为0.12亿元。
   • 截至3月末，存量债券规模下降至7578.7亿元。

2. 信用利差变化：

   • AAA评级债券信用利差由110BP降至108BP，高于近五年中位数96BP。
   • AA+评级债券信用利差由200BP降至194BP，高于近五年中位数178BP。
   • AA评级债券信用利差由652BP降至620BP，仍大幅高于近五年中位数220BP。

四、行业重要事件

• 产能削减政策：2018年将削减煤炭产能1.5亿吨。
• 煤矿项目批复：发改委批准西北地区三个煤矿项目，包括新疆大南湖矿区西区二号露天煤矿、新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿和内蒙古霍林河矿区达来胡硕煤矿。
• 煤矿关闭计划：山东计划关闭10处煤矿，去产能465万吨/年。
• 利润增长：1-2月全国煤炭开采和洗选业实现利润总额462.6亿元，同比增长19.6%。

五、发债企业及上市公司跟踪

• 新集能源：解除质押股份，存在资本运作预期。
• 兖州煤业：2017年扭亏为盈，实现净利润8.18亿元，主要受益于煤炭价格上涨及并购项目。
• 中国神华：与国电电力组建合资公司，持股比例为42.53%。
• 西山煤电集团：启动混改，推动煤炭主业与辅业分离，发展新兴产业。
• 潞安集团：转型现代煤化工，计划建设高端精细煤化工产业基地。
• 开滦股份：2017年收入和净利润增长，但加权平均净资产收益率小幅下降。
• 伊泰B股：2017年实现大幅增长，但存在无法享受所得税优惠的风险。
• *ST大有：完成“三供一业”资产移交，计提减值损失。
• *ST郑煤：商品煤产量下降，收入和净利润同比减少。
• 永泰能源：终止重大资产重组。

关键词

• 原煤产量
• 煤价
• 信用利差