20160920-招商证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之二十三：煤价目标实现，估值目标仍需努力_15页_1mb

报告摘要

本报告分析了2016年煤炭行业的价格和估值情况，指出煤价目标已实现，但股票估值尚未充分反映煤价上涨，仍存在上涨空间。报告认为，尽管短期内政府调控煤价可能对股价产生一定影响，但长期来看，市场将形成看涨预期，推动股价上涨。

煤价目标实现
- 秦皇岛5500大卡动力煤价格达到552元/吨，京唐港山西主焦煤价格达到960元/吨，均超过预测目标。
- 当前煤炭股平均P/B估值为1.2倍，距离2倍P/B目标仍有60%以上的空间。
股票失去价格弹性
- 煤价上涨55%，但煤炭股票指数仅上涨16%，煤价弹性仅为0.3，远低于历史平均的2.8。
- 主要原因包括供给端收缩导致产量减少和市场对煤价回调的担忧。
煤价调控股票会跌吗？
- 虽然政府调控煤价可能在短期内对股价产生影响，但前期股价未充分反映煤价上涨，因此回调空间有限。
- 调控预案分为三级响应机制，当前价格处于一级响应状态。
维持煤价N字型走势和2倍P/B估值判断
- 预计煤价将经历短期调整后逐步回升，未来股价有望上涨。
- 估值方面，煤炭股票P/B估值有望恢复至2倍以上，较当前仍有上涨空间。
重点推荐股票
- 高弹性冶金煤股票：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、西山煤电。
- 转型概念股：山煤国际、神火股份、安源煤业、永泰能源。

煤价表现：
- 秦皇岛5500大卡动力煤：552元/吨（上涨55%）
- 京唐港山西主焦煤：960元/吨（上涨55%）
股票表现：
- 当前平均P/B估值为1.2倍，距离2倍目标仍有60%以上空间。
- 煤价上涨仅反映股价上涨约32%，表明市场对煤价回调的担忧。
弹性分析：
- 历史平均煤价弹性为2.8，当前仅为1.6。
- 股价上涨主要由产量、吨煤净利和估值提升三因素驱动。
调控机制：
- 三级响应：煤价≥460元/吨且连续两周上涨，日均增产20万吨。
- 二级响应：煤价≥480元/吨，日均增产30万吨。
- 一级响应：煤价≥500元/吨，日均增产50万吨。
- 停止响应条件：价格下跌至490元/吨、470元/吨或460元/吨，连续两周下跌。
重点推荐股票：
- 高弹性冶金煤股票：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、西山煤电
- 转型概念股：山煤国际、神火股份、安源煤业、永泰能源

行业规模：
- 股票家数：41只
- 总市值：8125亿元
- 流通市值：6810亿元
历史数据对比：
- 2007/05：产量上涨10%，煤价上涨280%，股价上涨580%，煤价弹性1.9。
- 2010/08：产量上涨40%，煤价上涨60%，股价上涨360%，煤价弹性3.8。
- 2016/15：产量下降16%，煤价上涨55%，股价上涨50%，煤价弹性1.6。
估值提升：
- 煤炭上市公司重置成本较净资产增加约1.5倍，2倍P/B仍低于重置成本。