20240504-国元证券-宏观与大类资产周报_资产风格难有变化_4页_864kb

报告总结了当前宏观经济和资产市场的状况，焦点是资产风格难以剧变。主要内容包括：

1. 宏观经济：PMI数据近两个月的上升归因于季节性因素，经过调整后仍未突破历史区间上限，表明基本面平稳但缺乏增长空间。库存周期是基本面下限的决定性因素，当前PMI斜率平缓类似2012年，市场缺乏想象力。

2. 房地产：销售同比下降约23%，30大中城市成交面积稳定，连续压力测试后销售进一步下滑概率低。地产曲线近3年主要由产业内生，政策效果需后期验证。消化存量库存需财政介入，参考2016年货币化安置，可能通过“以旧换新”政策，但依赖财政空间。

3. 全球市场：A股和恒生指数近期同步上涨，主要因交易行为而非基本面，美元价值上升但美股表现一般，反映全球资金流动非统一逻辑。缺乏稳定宏观周期支撑，权益市场表现需动态观察。

4. 资产配置建议：信用周期比库存周期更重要，流动性问题导致持续风险规避，利率债劣势明显，久期策略有效。权益和信用市场短期或短暂受资金搬家影响，但风险增加。商品价格总体偏高，可能震荡上升。

5. 风险提示：政策落地不及预期、宏观不稳定等可能影响资产风格变化，全球经济库存上升和通胀风险也可能抑制货币政策宽松，延长不稳定局面。