20240107-国海证券-策略周报_红利低波还能继续跑赢吗_13页_864kb

报告分析了国海证券关于红利低波策略的内容，重点总结如下：

历史表现

红利低波策略在过去三个阶段表现出显著超额收益：2010-2014年、2016-2018年和2021年以来。第一阶段和第三阶段对应经济疲弱、类通缩环境，显示防御属性，由业绩驱动上涨，比如阶段1从2009-2014年净利润复合增速支撑指数上涨1253%，阶段3从2021年至今逆势上涨1575%，估值未显著提升，主要靠业绩推动。第二阶段对应经济上行期，红利低波呈现进攻属性，由估值抬升驱动，如2015-2019年上涨1794%，金融和消费权重高（超60%），与市场主线契合。

当前市场状况

当前红利低波指数交易拥挤度较低，成交额占比、换手率和成分股新高数量均未接近历史极值，基金持仓（如主动型基金和险资）处于历史低位，筹码结构健康。指数估值水平（PE和PB）较低，PE（TTM）5.54倍（低于均值7.40倍）、PB 0.62倍（低于均值1.02倍），具备攻守兼备的配置价值。

标的选股标准

基于四个维度构建股票池：股息率（要求2018-2022年连续分红，最近一年股息率>5%）、盈利（2024年预测净利润增速和ROE为正）、现金流（经营现金流净额/收入>0，FCFF>0）、波动率（近一年涨跌幅标准差低）。A股和H股的个股筛选后，组合表现好于红利低波指数和万得全A。

风险提示

需关注海外通胀超预期、地缘政治扰动、产业政策推进延缓、历史数据参考局限以及全球疫情反复等风险因素。