20221014-国泰期货-美国库存周期与大类资产配置启示_8页_2mb

美国库存周期与大类资产配置启示总结

核心内容概述

本报告分析了美国库存周期的变化及其对大类资产配置的启示。美国库存周期切换速度较快，平均时长约为3年，而中国库存周期则更长，平均为3年半。2022年三季度，美国进入主动去库周期，与中国的主动去库周期同步，标志着中美经济周期进入相似阶段。

主要观点

• 美国库存周期特点：美国库存周期的切换速度和时长均快于中国，且当前三季度美国已从被动补库存转为主动去库存，表明需求和库存均在下降。
• 权益类资产表现：在主动去库存阶段，美股三大指数表现较差，胜率和收益率均较低；而在被动去库存阶段，胜率和收益率将显著提升。
• 外汇固收类资产表现：美元指数在主动去库存阶段通常见顶，而10年期美债收益率则倾向于下行。然而，当前由于美联储持续加息和全球需求疲软，美元指数与美债收益率均呈上升趋势。
• 商品类资产表现：黄金在过去26年受益于全球利率下行，但在当前主动去库存阶段表现较弱。原油和铜则在该阶段表现不佳，进入被动去库存后表现有望改善。

关键信息

1. 美国库存周期与资产配置关系

• 主动去库存阶段：美股、美元指数和原油、铜等商品表现较差，高收益债利差走阔。
• 被动去库存阶段：美股、商品类资产表现显著改善，高收益债利差收敛。
• 主动补库存阶段：权益类资产表现较好，商品类资产也有不错的表现。
• 被动补库存阶段：权益类资产表现一般，商品类资产表现分化。

2. 美国库存周期历史数据

3. 美股表现

4. 外汇与固收类资产表现

5. 商品类资产表现

结论

当前美国处于主动去库存阶段，权益类、外汇固收类及商品类资产均表现不佳。根据历史数据，预计美国将在明年二季度进入被动去库存阶段，届时资产配置的胜率与收益率将显著提升。然而，当前市场对通胀与加息的反应已出现脱敏迹象，未来需关注美国通胀回落、欧洲能源危机演变等宏观因素对资产配置的影响。