建筑材料行业：当我们在谈论错峰生产时，我们在谈论什么-20180912-广发证券-14页

建筑材料行业：错峰生产的内涵与水泥行业影响分析

核心内容概述

本文围绕“错峰生产”政策在建筑材料行业，特别是水泥行业的实施背景、政策演变及影响展开分析，指出水泥行业在错峰生产中的独特地位，以及2018年京津冀大气污染攻坚行动方案对水泥行业影响有限。同时，文章提出了对南方水泥龙头企业的投资建议，并提示了相关风险。

错峰生产的同与不同

水泥错峰生产的独特内涵

• 起源：水泥行业的错峰生产起源于企业自发行为，最早在2014年新疆地区实施，目的是通过协同停产缓解市场供需矛盾。
• 政策支持：2016年工信部和环保部联合发布《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》，将错峰生产推广至北方十五省，明确了2016-2020年冬季采暖季的错峰时间。
• 执行范围：水泥错峰生产的执行范围远大于其他行业，且政策提供了保障，而非强制执行。
• 环保影响：2017年的环保高压虽对水泥错峰生产起到辅助作用，但并非主要驱动因素。

京津冀大气污染攻坚行动方案对比

错峰生产政策变化

• 新旧对比：2018年征求意见稿与2017年方案相比，强调了“差别化错峰停产”，严禁“一刀切”方式。
• 目标调整：PM2.5平均浓度同比下降目标由15%下调至5%，显示出空气质量压力有所缓解。
• 水泥行业影响：水泥行业仍按采暖季全部停产执行，政策变化对水泥行业影响不大。

重点任务

• 差别化管理：鼓励环保绩效好的企业减少限产，对以天然气、电力等清洁能源为燃料的企业给予一定豁免。
• 工业污染治理：新增了加强工业污染治理和淘汰落后产能内容，继续深化供给侧改革。

北方错峰生产与协同停产的影响

停产分类及影响分析

• 北方十五省错峰生产：2017年和2018年北方错峰生产对供给收缩起到主要作用，具体表现为：
  • 2017年：加权合计停产天数为31天。
  • 2018年：加权合计停产天数为32天。
• 协同停产：在南方地区如江苏、浙江、安徽等，企业根据市场需求和环保要求进行阶段性停产，2018年协同停产天数有所增加。
• 偶发停产：由于环保检查、会议等临时因素导致的停产，2018年偶发停产天数明显增加。

各地区停产情况

• 加权停产天数：2017年为31天，2018年为32天，说明北方错峰生产仍是供给收缩的主要手段。

投资观点

• 行业格局：水泥行业供给端格局良好，政策与市场基本面未发生显著变化。
• 南方水泥龙头：继续看好南方水泥龙头企业华新水泥和海螺水泥，因其在价格中枢上移背景下，业绩仍具备超预期空间。
• 投资评级：行业评级为“买入”，公司评级为“买入”或“谨慎增持”。

风险提示

• 政策调整：错峰生产政策可能出现调整，影响行业供给。
• 协同停产破坏：企业间协同停产可能受到破坏，影响市场供需。
• 新增产能：若行业新增产能超出预期，可能对价格形成压力。
• 需求恶化：若行业需求大幅下降，将对业绩产生负面影响。

关键信息总结

• 水泥行业是错峰生产的首创者，其错峰生产具有更广泛的执行范围。
• 错峰生产政策在水泥行业更多是企业和行业协会的自发行为，政策起到“加持”作用。
• 2018年京津冀大气污染攻坚行动方案对水泥行业影响有限，仍维持采暖季全部停产。
• 北方错峰生产仍是供给收缩的主要方式，南方协同停产和偶发停产也对市场产生一定影响。
• 南方水泥企业受益于价格中枢上移，投资价值仍具吸引力。