20170907-浙商证券-长盈精密-300115.SZ-长盈精密深度报告_金属外观件市场潜力仍很大_新领域打开成长空间_25页_1mb

长盈精密深度报告总结

核心内容

长盈精密是一家专注于精密电子零组件制造的公司，成立于2001年，2010年上市，是国内金属外观件行业的龙头企业。报告首次覆盖公司，并给予“买入”评级，预计未来三年净利润复合增长率达47.21%。公司通过金属加工技术，业绩持续增长，同时积极布局新领域，如防水材料、陶瓷、工业机器人和新能源汽车，以打开新的成长空间。

主要观点

• 金属外观件市场潜力大：随着智能手机向玻璃+金属中框演变，金属外观件价值量显著提升，毛利率有望企稳回升。
• 国际客户带来新增长点：公司已进入三星和苹果的供应链，受益于国际大客户向大陆转移订单的趋势。
• 技术领先与全制程能力：公司具备从下料到包装的全制程能力，加工工艺复杂，良率和效率高。
• 积极拓展新领域：通过股权收购和增资方式，公司进入防水材料、陶瓷、工业机器人和新能源汽车市场，未来成长空间广阔。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年公司净利润分别为9.55亿元、15.61亿元和21.81亿元，EPS分别为1.06元、1.73元和2.42元，对应P/E分别为34.22倍、20.94倍和14.99倍。

关键信息

1. 立足金属加工，业绩稳定增长

• 公司已成长为国内金属外观件行业的龙头企业。
• 2011年至2016年，公司净利润复合增长率达50.86%。
• 随着OPPO、VIVO、华为等国内客户市场份额增长，以及三星、LG等国际客户的业务增加，预计未来三年净利润复合增长率达47.21%。
• 公司营业收入从2011年的7.83亿元增长至2016年的61.19亿元，五年营收CAGR为50.86%。

2. 金属中框价值量大幅提升，国际客户为新增长点

• iPhone8大概率采用双面玻璃，玻璃+金属中框提升金属外观件价值。
• 不锈钢中框价值量提升约80元，铝合金中框提升20-30元。
• 手机不锈钢中框加工需经历30道工序，公司具备全制程能力。
• 公司在智能手机金属机壳加工的CNC产能分布中，主要服务于国内品牌如OPPO、VIVO、华为、小米，同时拓展三星、苹果等国际客户。

3. 积极布局新领域，智能制造+新能源汽车打开成长空间

• 防水材料市场：通过收购广东方振，公司进入防水材料市场，预计未来三年防水手机渗透率将达50%，推动业绩增长。
• 陶瓷市场：与三环集团合作，布局陶瓷外观件市场，预计2020年陶瓷市场将达到260亿元。
• 工业机器人领域：与安川电机合作成立合资公司，预计2017、2018、2021年分别生产500、2000、10000台机器人，推动智能制造发展。
• 新能源汽车领域：通过收购科伦特，公司进入新能源汽车连接器和线束市场，预计未来新能源汽车销量将大幅提升，带动公司增长。

4. 盈利预测与估值

• 预计公司2017-2019年净利润分别为9.55亿元、15.61亿元、21.81亿元。
• EPS分别为1.06元、1.73元、2.42元。
• P/E分别为34.22倍、20.94倍、14.99倍。
• 报告认为公司盈利能力良好，未来成长空间广阔，给予“买入”评级。

风险提示

• 核心客户出货不达预期。

图表目录

• 图1：长盈精密主要的产品类别
• 图2：收入快速增长
• 图3：净利润稳定增长
• 图4：近年来毛利率净利率情况
• 图5：长盈精密业务拆分
• 图6：公司持续进行研发投入
• 图7：苹果手机外观件演变
• 图8：苹果手机“弯曲门”
• 图9：金属手机壳的加工流程
• 图10：国内金属外观件毛利率对比
• 图11：主流智能手机市场占比
• 图12：近年来全球金属结构件市场规模情况
• 图13：结构件/外观件企业增长率比较：长盈精密领先
• 图14：结构件/外观件企业毛利率比较：可成遥遥领先
• 图15：广东方振硅胶产品全面应用于手机防水
• 图16：未来几年防水手机渗透率预测
• 图17：5G天线设计方案
• 图18：陶瓷手机外观件产业链
• 图19：手机陶瓷外加工流程
• 图20：2012-2019年国内工业机器人需求量
• 图21：长盈精密机器人生产车间
• 图22：新能源汽车动力结构
• 图23：新能源汽车年度销量及渗透率
• 图24：未来新能源汽车保有量预测
• 图25：新能源汽车电池部件
• 图26：新能源汽车充电部件

表格目录

• 表1：不同手机外壳材料价格对比
• 表2：2016年公司前5大客户销售额及占比
• 表3：IP防护级别
• 表4：三星S7/Note7各个位置防水构件
• 表5：不同手机背壳对比
• 表6：三环集团与长盈精密部署企业
• 表7：长盈精密2017-2019盈利预测表
• 表附录：三大报表预测值