20140506-安信证券-长盈精密-300115.SZ-受益CNC供给紧缺_前瞻性布局金属精密制程_14页_935kb

报告摘要

长盈精密 (300115.SZ) 2014年分析总结

核心内容

长盈精密在2014年受益于CNC供给紧缺趋势，凭借前瞻性布局金属精密制程，增强了其在金属结构件加工领域的竞争力。公司通过技术工艺、客户服务、产能储备和多样化加工能力，为未来三年的盈利空间提供了保障。同时，公司加强自动化生产，实现从模具设计到表面处理的完整制程工艺，提升了整体效率和附加值。

主要观点

金属机壳趋势加剧：随着智能终端向轻薄化和金属化发展，金属结构件和外观件的需求显著增长。预计2014年市场空间将达78.33亿美元，较2013年翻倍。
CNC供给紧张：由于苹果占据全球CNC产能的大部分，非苹果产业链面临供给缺口。苹果在2016年将CNC设备数量增加至45000台，进一步加剧了供给紧张。
公司布局CNC产能：公司CNC设备从1200台扩充至2000台，为承接大客户订单做好准备。公司还计划引入四轴CNC设备，以提高加工精度和效率。
自动化生产提升效率：公司通过自动化设备和工艺，提高单人产值和加工效率，降低成本并提升盈利能力。公司计划加大自动化设备投入，拓展设备业务。
盈利预测与投资建议：公司预计2014-2016年每股收益分别为1.39元、2.11元和2.78元，同比增长分别为61.62%、51.79%和31.75%。给予买入-A投资评级，目标价52.75元，对应2015年25倍PE。

关键信息

市场趋势

金属机壳渗透率提升：2014年智能手机、平板、超极本等设备的金属机壳渗透率显著提升，市场空间大幅增长。
非苹果CNC产能受限：全球三大精密制造厂商的产能主要被苹果占据，非苹果厂商难以获得足够的CNC设备支持。
可穿戴设备和移动电源：这些新兴设备也开始采用金属外观设计，进一步推动CNC市场增长。

公司布局

CNC设备扩充：公司预计2014年底将CNC设备扩充至2000台，提升产能。
四轴CNC设备：公司计划引入四轴CNC设备，以适应复杂加工需求，提升加工效率和精度。
注塑和压铸设备：公司拥有注塑和压铸设备，为金属结构件提供更高的附加值。

自动化生产

模具设计：公司模具设计水平高于行业平均，缩短制造周期，提高产品质量。
表面处理能力：公司具备阳极氧化、电镀、喷涂等表面处理能力，提升产品竞争力。
自动化投入：公司加大自动化设备投入，降低人工成本，提高生产效率。

财务预测

营业收入：2014-2016年预计分别为2586.7百万、3635.3百万、4770.8百万。
净利润：预计分别为358.0百万、544.5百万、717.8百万。
每股收益：预计分别为1.39元、2.11元、2.78元。
市盈率和市净率：预计2014年市盈率27.2倍，市净率4.8倍。

风险提示

订单不达预期：公司可能面临订单不足的风险。
资本开支压力：公司需要大量资本投入进行设备升级和产能扩张，可能带来财务压力。

财务指标概览

指标	2012	2013	2014E	2015E	2016E
营业收入（百万）	1,221.9	1,725.7	2,586.7	3,635.3	4,770.8
净利润（百万）	187.5	221.7	358.0	544.5	717.8
每股收益（元）	0.73	0.86	1.39	2.11	2.78
每股净资产（元）	5.78	6.54	7.81	9.77	12.41
市盈率（倍）	51.9	43.9	27.2	17.9	13.6
市净率（倍）	6.5	5.8	4.8	3.9	3.0
净利润率	15.3%	12.8%	13.8%	15.0%	15.0%
净资产收益率	12.5%	12.9%	17.4%	21.3%	22.2%
ROIC	24.5%	17.4%	22.6%	23.9%	27.2%

投资建议

投资评级：买入-A
目标价：52.75元
未来增长预期：公司预计未来三年净利润和营业收入将实现同步增长，EPS年均增长分别为61.62%、51.79%和31.75%。
自动化生产：公司通过自动化生产提升效率和盈利能力，成为消费电子自动化领域的领先者。

总结

长盈精密凭借前瞻性的布局和强大的技术能力，在金属精密制程领域占据优势。随着金属机壳趋势的加剧和CNC设备的紧缺，公司有望在未来三年实现盈利空间的扩大。公司不仅在CNC加工方面有所建树，还加强了自动化生产和表面处理工艺，提升了整体竞争力。投资建议为买入-A，目标价52.75元，对应2015年25倍PE。

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