20131024-国金证券-长盈精密-300115.SZ-子公司盈利能力好转_长期看好金属外观件_11页_783kb

长盈精密 (300115.SZ) 公司研究报告总结

公司概况

• 公司名称：长盈精密
• 行业：元件行业
• 评级：买入，维持评级
• 市价：33.47元人民币
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 总股本：258百万股
• 总市值：86.35百万元人民币
• 年内股价范围：21.90元至43.40元
• 沪深300指数：2418.49

核心内容

长盈精密在2013年前三季度实现了营业收入12.06亿元，同比增长49.63%，归属于上市公司所有者的净利润为1.52亿元，同比增长8.61%。尽管营收增长快于净利润增长，但公司第三季度费用率略有下降，净利润逐季加速提升。子公司盈利能力显著改善，2013年第三季度子公司净利率达到11%，净利润约1220万元。

公司计划通过收购泰博电子来增强其在金属外观件领域的竞争力，泰博电子的客户资源和技术可为长盈精密带来业绩增厚。LED支架业务在2012年冬季开始回暖，2013年实现收入同比增长101%，预计全年增长将超过100%。

主要观点

• 金属结构件和连接器业务：公司金属结构件已成为第二大收入来源，毛利率高于连接器10-20个百分点。随着产能释放和CNC设备利用率提高，毛利率有望回升至32%左右。
• 子公司产能释放：广东长盈和昆山长盈新基地产能逐渐释放，带动毛利率和净利率提升。
• 三星供应链：三星是公司最大客户，2013年上半年收入占比超30%。公司已切入三星供应链，受益于三星的高速成长。
• LED业务增长：LED行业回暖，公司LED支架业务表现突出，预计全年收入增长将超过100%，成为重要增长点。

关键信息

• 盈利预测：预计2013-2015年每股收益分别为0.85、1.38和1.89元，同比增长17%、62%和36%。
• 毛利率趋势：公司毛利率有望随着产能释放和CNC设备利用率提高逐步回升。
• 费用率下降：公司第三季度费用率下降，净利润逐季提升，预计明年将有显著业绩弹性。
• 投资建议：维持买入评级，认为公司未来业绩增长潜力大。

风险提示

• 消费电子市场不达预期
• 大客户订单不达预期

投资逻辑

• 公司通过募投项目扩大产能，预计年底至明年将逐步释放效益，新增净利润约8000万-9000万元。
• 收购泰博电子有助于公司获取客户资源和技术，提升金属外观件业务。
• LED市场回暖，公司LED支架业务增长显著，未来增长空间广阔。
• 金属外观件成为高端智能手机的标准配置，未来需求看涨。

财务预测摘要

• 损益表预测：2013年预计净利润220百万元，净利率12.5%。
• 现金流量预测：2013年预计经营活动现金净流量-116百万元。
• 资产负债表预测：2013年预计资产总计2628百万元，负债股东权益合计2630百万元。

市场表现与评级

• 历史评级：2012年多次推荐增持，2013年8月22日首次推荐买入。
• 市场评分：基于相关报告的评分，反映市场对公司的整体看法。

附录信息

• 行业优化市盈率：2013年为41.19倍，2014年为25.39倍，2015年为18.63倍。
• 财务指标：净利润增长率、净资产收益率等指标显示公司盈利能力增强。

图表目录

• 图表1：费用率季度对比
• 图表2：营收净利季度对比
• 图表3：单季度营收净利情况一览
• 图表4：公司各业务收入占比
• 图表5：Galaxy Gear
• 图表6：2013Q2全球市场智能手机出货量前五
• 图表7：2013Q2中国市场智能手机市场份额
• 图表8：华为P6金属后盖
• 图表9：联想K900金属后盖
• 图表10：LED市场信心指数
• 图表11：销售预测（单位：百万）

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

特别声明

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