20170306-中泰证券-长盈精密-300115.SZ-多点布局打造材料处理平台型公司_23页_2mb

长盈精密（300115）总结

核心内容

长盈精密是一家专注于手机结构配套件、精密连接器、精密模具等领域的领先制造商，目前正通过多点布局打造平台型公司，以增强其在电子制造领域的竞争力。公司业绩持续高增长，2016年营收与净利润分别同比增长57.36%和52.21%，Q4单季营收与净利创新高，显示其业务扩张态势良好。公司主要客户包括OPPO、Vivo、华为等，这些客户的快速增长为长盈精密提供了稳定的业绩支撑。

主要观点

1. 金属机壳业务持续高增长

   • 金属机壳业务是公司主要利润来源，2016年占比达68%，预计2017年仍将维持高增速。
   • 公司具备强大的CNC加工能力和高良品率，通过技术升级和产能扩张，保障了金属机壳业务的稳定发展。
   • 金属中框作为未来手机结构件，将提升单机价值量，推动行业向更高标准发展。

2. 陶瓷机壳业务前景广阔

   • 公司与三环集团合作，投资87亿元推进陶瓷机壳项目，目标是到2022年实现1亿套产能，进一步提升公司长期成长潜力。
   • 陶瓷机壳在信号穿透、散热性、耐摔、耐磨等方面优于玻璃，具备更高市场价值。

3. 防水材料布局精准

   • 公司通过控股广东方振，切入苹果供应链，受益于苹果及国产手机防水性能提升趋势，预计防水材料需求将快速增长。
   • LSR技术作为主流防水方案，应用广泛，公司具备技术壁垒，有望在防水市场中占据有利位置。

4. 横向拓展，多领域布局

   • 公司在新能源汽车连接器、精密连接器和集成电路等领域积极布局，拓展成长空间。
   • 通过收购纳芯威，切入电源管理芯片市场，完善工业4.0布局。

关键信息

财务指标

投资建议

• 目标价： 41.65元
• 评级： 买入（维持）
• 估值依据： 参考可比公司估值及公司可交换债转股价，给予2017年35倍估值。
• 未来增长点： 手机金属和陶瓷外观件、汽车电子、自动化等业务板块将推动公司业绩增长。

风险提示

• 金属机壳渗透率不及预期： 若金属机壳在中低端机型渗透率未达预期，可能影响公司增长。
• 防水材料爆发性不及预期： 若苹果或国产品牌防水性能提升未达预期，可能影响防水业务增长。
• 新业务拓展不及预期： 陶瓷外观件及汽车电子业务若发展不及预期，可能限制公司增长潜力。

业务布局

• 金属外观件： 与OPPO、Vivo、华为等大客户合作，受益于市场增长和CNC技术提升。
• 陶瓷外观件： 与三环集团合作，推进陶瓷机壳项目，预计2016年底实现月产能100万片，2018年提升至200万片。
• 防水材料： 控股广东方振，切入苹果供应链，预计防水需求将显著增长。
• 汽车电子： 布局新能源汽车连接器和充电枪市场，2017年预计市场规模翻倍。
• 精密连接器： 控股昆山杰顺通，切入手机连接器市场，提高产品附加值。
• 集成电路： 收购纳芯威，完善产业链，进入电源管理芯片市场。

行业趋势

• 智能手机金属化率持续提升，全金属机壳成为主流。
• 防水性能成为中高端机型标配，未来几年渗透率将显著提升。
• 陶瓷机壳因性能优势，有望逐步替代玻璃，成为高端市场主流。
• 汽车、医疗、工业等领域防水需求增长，LSR技术应用前景广阔。

未来展望

长盈精密通过多点布局，已构建起覆盖手机、汽车、医疗等多领域的业务体系，为公司长期发展奠定坚实基础。未来，随着5G、无线充电等技术的发展，公司有望在多个领域持续受益，实现业绩的稳步增长。