20180328-首创证券-长盈精密-300115.SZ-首次覆盖报告_布局创新领域_结构件龙头迎来新机遇_35页_2mb

长盈精密（300115）研究报告总结

核心内容

长盈精密是一家专注于消费电子精密结构件制造的公司，其业务涵盖金属外观件、连接器、电磁屏蔽件等，同时积极布局工业智能装备和新能源汽车相关零组件业务。公司作为国内金属外观件龙头，凭借领先的技术和良好的市场定位，在行业中具有较强的竞争优势。

主要观点

• 市场前景广阔：随着数字经济的深入发展，消费电子行业持续增长，尤其是5G、物联网等新兴技术的推动，将带动精密结构件市场需求的提升。
• 技术壁垒高：精密结构件制造流程复杂，技术门槛较高，公司具备先进的精密模具开发能力和全制程生产能力，技术领先。
• 客户资源优质：公司与OPPO、VIVO、华为等国产品牌及三星、LG等国际品牌建立合作关系，客户集中度较高，但也有助于公司获得稳定订单。
• 盈利能力强：公司毛利率和净利润率均显著高于行业平均水平，盈利质量良好。
• 战略转型积极：公司正在向新能源汽车和工业机器人等新兴领域拓展，未来有望成为新的增长点。
• 管理能力待提升：公司目前存在营运能力不足的问题，但已着手推进内部管理变革，以提高效率和盈利能力。

关键信息

个股数据

• 最新收盘价：19.41元
• 总市值：176.40亿元
• 流通市值：175.68亿元
• 年初至今涨跌幅：-3.29%
• 每股收益（TTM）：0.59元
• 投资建议：买入，目标价23.54元，PE为22倍

行业概况

• 市场容量：结构件市场将稳健较快增长，预计2021年智能手机结构件市场规模将达346.5亿美元，复合年增长率3.4%。
• 发展趋势：随着5G、物联网等技术的发展，结构件市场将向多材质、多功能方向发展，同时面临自动化和机器换人趋势。
• 行业特征：行业具有一定的地域性和季节性，主要集中在珠三角、长三角等地区；消费电子销售旺季通常出现在春节前后。
• 竞争格局：国际企业凭借技术优势占据高端市场，国内企业虽发展迅速，但整体仍与国际领先企业存在差距。

公司竞争优势

1. 重视研发创新：研发投入和发明专利在行业中领先，具备先进的加工技术和产品设计能力。
2. 精密模具技术：拥有大量顶尖进口设备，模具设计和制造能力领先，加工精度达到微米级。
3. 全制程能力：具备冲压、锻压、压铸、CNC、表面处理等能力，可有效缩短开发周期和提高质量。
4. 客户资源优质：与OPPO、VIVO、华为、三星等大客户保持良好合作关系，订单稳定。
5. 战略布局多元：在新能源汽车、工业机器人等创新领域布局，未来增长潜力大。

公司劣势

1. 客户集中度高：前五大客户贡献了公司营收的78%，存在较大依赖风险。
2. 营运能力不足：公司应收账款周转率虽高于行业，但存货周转率略低；管理费用较高，存在优化空间。

财务状况

• 营收增长：2010-2017年，公司营收稳步增长，增速高于行业水平。
• 盈利能力：毛利率和净利润率均高于行业，ROE显著领先。
• 现金流状况：经营性现金流显著优于行业，说明公司具备较强的“造血”能力。
• 资产负债率低：公司财务结构稳健，负债较少，经营风险较低。

投资建议

• 评级：买入
• 估值：22倍PE
• 目标价：23.54元
• 盈利预测：2018年EPS为1.07元，2018-2019年CAGR为19.59%和30.12%。

风险提示

• 竞争风险：行业竞争激烈，客户集中度高，存在被替代或客户流失风险。
• 技术风险：随着新材料和新工艺的发展，传统精密模具可能面临技术替代压力。
• 成本风险：人力成本上升、折旧费用增加可能对盈利造成影响。
• 国际贸易风险：中美贸易争端可能对出口业务产生影响。
• 汇率风险：公司有国际业务，汇率波动可能影响利润。
• 知识产权风险：行业技术密集，知识产权保护意识不足可能带来法律风险。
• 管理风险：公司需进一步提升内部管理能力，以应对日益复杂的业务需求。