20200820-招商证券-长盈精密-300115.SZ-双调整战略驱动_迎来经营拐点_24页_2mb

长盈精密（300115.SZ）投资分析总结

核心内容

长盈精密是一家国内领先的精密结构件制造商，近年来通过“双调整战略”实现经营拐点。该战略包括客户结构调整（从国内转向国际大客户）和产品结构优化（从手机业务转向非手机业务，如Mac机壳、小件及连接器等）。公司当前面临经营改善，业绩显著增长，盈利能力和市场份额持续提升。在2020年H1，公司实现营收40.06亿元，同比增长1.20%，归母净利2.29亿元，同比增长91.10%。公司预计2020Q3归母净利将同比增长134.31%~163.60%，进一步确认业绩改善趋势。公司当前股价为23.61元，目标价为31.50元，给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 双调整战略：公司通过客户结构和产品结构的调整，提升了盈利能力，同时打开新的增长空间。
• A客户Mac业务：公司成功切入A客户Macbook供应链，产品覆盖D面、A面、C面，未来有望进一步扩大市场份额，带动业绩增长。
• 连接器业务：受益于5G、快充及国产替代趋势，公司作为安卓系主要连接器供应商，迎来增长机会。
• 新能源汽车业务：与特斯拉合作，切入新能源汽车结构件及连接器市场，未来有望持续受益于行业增长。
• 机器人及组装布局：公司前瞻布局机器人及IoT等新终端组装，未来增长空间广阔。

关键信息

财务表现

产品结构与客户结构

• 客户结构：公司目前第一大客户为北美A客户，海外客户占比接近50%。预计未来A客户占比将显著提升。
• 产品结构：公司产品涵盖消费电子结构件及模组、连接器及小件、新能源汽车连接系统及控制模组、机器人及工业互联网等。
• 营收结构：
  • 消费类电子精密结构件及模组：占比约49%（2019年）
  • 连接器及小件：占比约41%（2019年）
  • 新能源汽车连接器及模组：占比约4.7%（2019年）
  • 机器人及工业互联网：占比约1.3%（2019年）

业务增长亮点

• Mac结构件：2020年营收有望翻番至接近10亿元，Macbook出货量增长显著。
• A客户小件：预计2020年营收达5~10亿元，随着料号拓展，未来有望持续增长。
• 三星业务：在高阶机壳和可穿戴设备上份额提升，带来业绩增量。
• 电子烟业务：通过昆山子公司阿尔法切入国内最大电子烟品牌的组装业务，带来增量空间。
• 连接器业务：受益于5G、快充和国产替代趋势，射频连接线、Type-C、BTB等产品增长显著。

风险提示

1. 新业务拓展不及预期
2. 下游市场需求变化
3. 行业竞争加剧

未来增长空间

• 新能源汽车：公司与特斯拉等大客户合作，未来有望在新能源汽车领域持续增长。
• 机器人及工业互联网：公司布局工业机器人和自动化组装，未来增长空间显著。
• 5G及快充趋势：连接器业务受益于5G手机和快充技术的普及，市场前景广阔。

投资建议

基于公司双调整战略带来的业绩改善和新增长点，我们给予“强烈推荐-A”评级，目标价31.50元，对应2021年约30倍PE。公司未来有望在多个业务领域实现持续增长，特别是在Mac结构件、连接器、新能源汽车和机器人等方向。