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光大证券2024年9月1日光期能化燃料油策略月报总结

核心要点

1. 市场结构逆转：低硫燃料油价格走强，高硫燃料油结构开始走弱，价差维持高位，高硫、低硫格局或将维持逆转。
2. 供应端：新加坡低硫供应因近期到货质量不符标准而紧张，10月可能显著增加；东西方价差高企，西方套利货物流入有限。
3. 需求端：新加坡船用燃料销量增长明显，高硫燃料油需求支撑，市场份额占比达38.14%；发电和炼化需求随夏季结束逐步走弱。
4. 油价走势：当前原油供需矛盾核心在于未来预期，美国库存下降与利比亚减产支撑短期油价波动，但需求旺季结束限制长期上行空间。
5. 价差与库存：低硫与高硫燃料油价差扩大，低硫升贴水升至高位，新加坡燃料油库存持续下降，全球库存波动影响供需平衡。

价格走势

• 低硫（LU）主力合约小幅下跌0.81%，高硫（FU）主力合约下跌4-7%，新加坡低硫现货价差环比上涨71.07%元/吨，东西价差达历史最高水平/。

策略建议

• 低硫燃料油：短期上涨可能继续，关注进口量增加对供应的支撑。
• 高硫燃料油：需求走弱限制涨幅，与低硫价差或维持高位震荡。