20220208-建信期货-燃料油月度报告_成本支撑+供需利好_低硫相对强势_11页_1mb

能源化工研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，主要围绕燃料油（FU）与低硫燃料油（LU）的市场走势、供需结构、成本支撑及操作建议展开分析。报告指出，在成本支撑和供需利好的双重推动下，低硫燃料油价格表现相对强势，而高硫燃料油则面临供应增加和需求减弱的压力。同时，报告对国际油价、天然气价格、航运市场以及进出口数据进行了深入解读，为投资者提供了操作策略和风险提示。

主要观点

1. 市场趋势

• 低硫燃料油（LU）：价格持续上涨，创上市以来新高，价格走势强于高硫燃料油（FU）。
• 高硫燃料油（FU）：价格相对疲软，受供应增加和需求减弱影响，价格走势偏弱。
• 价差走势：LU-FU主力合约价差持续走阔，表明低硫燃料油相对强势。

2. 成本支撑

• 国际油价上涨：地缘政治冲突和供应受限支撑油价，短期内油价仍有上涨空间。
• 天然气价格上涨：天然气价格高企导致炼厂脱硫成本增加，抑制低硫燃料油供应，同时推动气转油需求。

3. 供需结构

• 低硫燃料油：欧洲发电需求增长、亚洲供应紧张、成本上升等因素支撑低硫燃料油价格。
• 高硫燃料油：OPEC+增产增加高硫供应，同时国内高硫燃料油需求有所下降。
• 国内出口配额：2022年第一批低硫燃料油出口配额同比增长30%，有助于扩大国产燃料油价格影响力。

4. 需求端

• 航运市场：干散货运价回落，集装箱运价涨势趋缓，但冬季发电需求仍对燃料油形成支撑。
• 气转油需求：天然气供应紧张或中断，导致部分发电需求转向燃料油，预计冬季将带来50-100万桶日的增量需求。
• 需求结构逆转：随着气温回升，高低硫燃料油需求结构将出现逆转。

关键信息

价格数据

• LU2205：1月28日收盘价4025元/吨，月环比上涨10.6%。
• FU2205：1月28日收盘价3199元/吨，月环比上涨12.09%。
• 价差：LU-FU主力合约价差834元，较月初上涨42元。

供应数据

• 欧洲供应紧张：天然气价格上涨导致炼厂脱硫成本上升，抑制低硫燃料油供应。
• 亚洲供应偏紧：欧洲供应减少、东向船货下降，加剧亚洲市场紧张。
• OPEC+增产：增加高硫燃料油供应压力。

需求数据

• 冬季发电需求：预计气转油将带来50-100万桶日的燃料油需求增量。
• 航运运价：BDI指数月环比下跌37.7%，集装箱运价指数月环比下跌0.7%。

库存情况

• 新加坡燃料油库存：1月28日为2308.5万桶，月环比增加203万桶。
• 富查伊拉燃料油库存：1月31日当周库存达1960.1万桶，周环比增长16%。

操作建议

• 短期操作：继续持多LU空FU，低硫燃料油价格偏强，高硫面临供应压力。
• 中期展望：随着气温回升，高低硫需求结构将逆转，价差有望收窄。
• 风险提示：国际油价、天然气价格涨幅不及预期，冬季气温高于预期。

附：研究员信息

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