20220128-西部证券-妙可蓝多-600882.SH-2021年度业绩预告点评_股权激励费用拖累利润_常温礼盒势头强劲_3页_255kb

妙可蓝多2021年度业绩预告总结

核心内容

妙可蓝多（600882.SH）于2021年发布年度业绩预增公告，预计实现归母净利润1.4-1.8亿元，同比增长136.26%-203.76%；扣非净利润1.2-1.6亿元，同比增长169.24%-258.99%。尽管2021年第四季度净利润波动较大，但公司整体业绩表现强劲，未来增长潜力值得期待。

主要观点

• 业绩预增：公司全年业绩大幅增长，主要得益于产品结构优化和市场拓展。
• Q4表现波动：2021年第四季度净利润预计为-0.03至+0.37亿元，同比变动-147%至+477%。波动主要受股权激励费用及春节礼盒推广费用前置影响。
• 产品结构升级：公司低温奶酪棒业务在Q4进入销售旺季，叠加“双11”电商活动，业绩环比提升。干酪含量宝可梦产品铺货显著，推动产品高端化。
• 常温奶酪棒放量：春节礼盒铺货和广告宣传推动常温奶酪棒业务快速增长，预计Q4收入同比增长约50%。
• 餐饮奶酪恢复：Q3因限电导致产能受限，Q4餐饮奶酪（如马苏里拉、芝士片）产能环比显著改善。
• 贸易业务增量：蒙牛入主后，黄油、稀奶油等贸易业务预计带来收入增长。
• 股权激励影响：2021年公司计提股权激励费用约1.3亿元，加回后净利润预计为2.7-2.9亿元，仍处于预期范围内。

关键信息

财务预测与估值

营收与利润增长趋势

• 收入增长：2021年收入预计达46.12亿元，同比增长62%；2022年预计增长60%，2023年增长28%。
• 净利润增长：2021年归母净利润预计达1.62亿元，同比增长172.8%；2022年预计增长214.5%，2023年增长71.8%。
• 毛利率提升：2021年毛利率预计为39.2%，持续提升，反映产品结构优化和成本控制能力增强。

资产与负债情况

现金流情况

• 经营活动现金流：2021年预计为175亿元，2022年预计为897亿元，2023年预计为1,290亿元，显示公司经营能力增强。
• 投资活动现金流：2021年为-1,104亿元，主要为资本支出；2022年为-580亿元，2023年为-518亿元，显示公司持续投资扩张。
• 筹资活动现金流：2021年为3,021亿元，主要来自权益融资；2022年为16亿元，2023年为11亿元，显示公司融资能力稳定。

2022年三大看点

1. 常温奶酪棒放量：2021年Q4开始投产，2022年进入放量阶段，预计带动收入快速增长。
2. 爱氏晨曦注入：为避免同业竞争，蒙牛爱氏晨曦将注入妙可蓝多，增强公司竞争力。
3. 股权激励落地：公司近期回购股份，关注后续股权激励对公司业绩的影响。

风险提示

• 产能投放不及预期：新产线建设可能影响产能爬坡进度。
• 原材料价格波动：奶酪等原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌和市场造成负面影响。

投资评级

• 公司评级：买入
• 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

联系方式

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• 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
• 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

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