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报告摘要

妙可蓝多股票回购及业绩展望总结

核心内容

妙可蓝多（600882.SH）今日发布股票回购方案，拟回购500-1000万股，占总股本的0.97%-1.94%，回购价格上限为79.39元/股，总金额不超过7.94亿元。回购资金来源于公司自有或自筹资金，方式为集中竞价。该回购方案主要用于股权激励，公司正积极筹备第三轮股权激励计划，预计未来业绩将受益于新一轮股权解锁。

主要观点

业绩预期改善：Q4为妙可蓝多的旺季，C端餐桌奶酪（如马苏里拉、芝士片）10月动销旺盛，结合Q3常温费用前置，预计公司Q4业绩将环比大幅改善。
常温业务增长：公司常温奶酪棒渠道利润优于零食竞品，品牌力强，经销商合作积极，目前常温新品满产满销，产能投放迅速。
行业地位稳固：妙可蓝多在奶酪棒市场保持龙头地位，行业格局边际改善，竞争品牌如百吉福、妙飞等动销承压，而伊利在低基数下维持高增长。
盈利预测积极：预计公司2021-2023年收入分别为43.17亿、71.23亿、97.02亿元，归母净利润分别为3.05亿、7.03亿、11.59亿元，维持“买入”评级。
估值持续优化：随着业绩增长，公司市盈率（P/E）从2020年的509.3降至2023年的26.0，市净率（P/B）从16.1降至4.5，显示市场对其估值逐步回归理性。

关键信息

回购方案要点

回购数量：500-1000万股
占总股本比例：0.97%-1.94%
回购价格上限：79.39元/股（前30交易日均价的150%）
总金额上限：7.94亿元
回购期限：2021年11月30日-2022年11月29日
资金来源：自有或自筹资金
回购方式：集中竞价

Q4业绩展望

旺季效应：Q4为公司收入旺季，预计业绩环比显著提升。
C端动销：10月餐桌奶酪动销旺盛，为业绩增长提供支撑。
常温贡献：常温业务增量显著，渠道利润优于竞品，产能投放积极。

行业竞争格局

妙可蓝多优势：品牌力强，经销商合作积极，市场份额稳步提升。
竞品表现：百吉福动销承压，妙飞增速放缓，伊利低基数下维持增长。
市场占有率：妙可蓝多在增量市场收割50%份额，行业地位稳固。

盈利预测与估值

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）
2021E	43.17	3.05	0.59	99.0	6.3
2022E	71.23	7.03	1.36	42.9	5.5
2023E	97.02	11.59	2.25	26.0	4.5

财务指标趋势

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	1.5%	4.3%	9.7%	13.6%	19.0%
毛利率	31.6%	35.9%	43.4%	46.5%	49.3%
营业利润率	1.1%	3.4%	8.6%	12.0%	14.6%
资产负债率	48.2%	40.7%	22.5%	26.0%	26.0%
流动比率	1.13	3.22	3.22	2.66	2.73
速动比率	0.95	1.00	2.99	2.37	2.53

投资评级说明

买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上。

风险提示

产能投放不及预期：可能影响业绩增长。
原材料价格波动：对成本和利润构成压力。
食品安全风险：可能对品牌声誉和市场表现产生负面影响。

总结

妙可蓝多通过股票回购计划，进一步强化股权激励机制，释放积极信号。公司业绩在Q4有望显著改善，受益于旺季效应和常温业务的快速增长。在奶酪棒市场，妙可蓝多保持龙头地位，市场份额稳步提升。财务指标显示公司盈利能力持续增强，估值逐步优化，未来成长性良好，维持“买入”评级。但需关注产能、原材料及食品安全等潜在风险。

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