20220326-西部证券-妙可蓝多-600882.SH-2021年年度报告点评_收入维持高增_期待常温放量_7页_336kb

妙可蓝多2021年度报告点评总结

核心内容概述

妙可蓝多（600882.SH）于2022年发布2021年度报告，显示其在2021年实现了显著的收入和利润增长。公司全年营业收入达44.78亿元，同比增长57.31%；归母净利润1.54亿元，同比增长160.60%；扣非净利润1.22亿元，同比增长173.72%。尽管21Q4净利润出现下滑，但剔除股权激励费用影响后，归母净利润仍同比增长364.49%。

主要观点

2021年表现亮点

• 奶酪业务高增长：2021年奶酪收入达33.35亿元，同比增长60.77%，毛利率提升至48.51%，同比增加3.14个百分点。
• 产品结构优化：高毛利奶酪棒产品持续放量，推动公司整体毛利率由2020年的35.91%提升至2021年的38.21%。
• 贸易业务爆发：贸易收入同比增长96.97%，达7.04亿元，毛利率提升1.92个百分点，主要受益于蒙牛入主后的业务赋能。
• 渠道拓展迅速：截至2021年底，公司共有5363家经销商，全年净增加2737家，显示渠道建设成效显著。

产能利用率下降

• 奶酪棒作为核心产品，自2018年推出以来，19-20年产能利用率均在95%以上，但2021年下滑至71%，表明产能扩张可能超出现有市场需求，需关注后续产能利用率变化及市场渗透情况。

未来增长预期

2022年被视为公司发展的关键年，预计两大增长点为：

• 常温奶酪棒：自2021年第四季度开始投产，2022年进入放量阶段，预计带来显著收入增长。
• 芝士片新品：高钙芝士片和减脂芝士片已推出，孙俪广告片发布，有望推动产品线扩展和市场拓展。

关键信息

盈利预测（2022-2024年）

股票评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：35.86元
• 评级变动：维持

估值指标

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的40.7%降至2021年的26.7%，预计未来保持稳定。
• 流动比率：从2020年的1.29升至2021年的2.55，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的1.00升至2021年的2.34，进一步表明流动性状况良好。

风险提示

• 产能投放不及预期：若新建产能未能按计划释放，将影响未来收入增长。
• 大单品推进不及预期：奶酪棒等核心产品市场渗透可能不达预期，影响业绩表现。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司运营及行业声誉造成冲击。

投资建议

公司作为奶酪赛道的龙头，凭借产品结构优化、渠道拓展和新品推出，展现出强劲的增长潜力。预计2022-2024年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

结论

妙可蓝多在2021年实现了收入和利润的双增长，主要得益于奶酪业务的持续扩张和贸易业务的快速增长。尽管存在产能利用率下滑和产品渗透不确定性，但公司未来在常温奶酪棒和芝士片等新产品的推动下，有望实现更高的增长。建议投资者关注其在2022年的表现，同时警惕潜在风险。