20230213-国元国际控股-必选消费行业月报_一月份表现回顾及投资建议_12页_4mb

必选消费行业月报总结

行业整体表现

2023年1月，港股必选消费行业整体上涨2.95%，但低于恒生指数的10.42%涨幅，跑输7.5个百分点。截至1月31日，该行业估值水平为24.79倍PE（TTM）和3.28倍PB（LF）。

个股表现

涨幅领先个股：

• 中粮家佳康：+13.9%
• 中国飞鹤：+13.1%
• 现代牧业：+12.1%
• 华润啤酒：+8.1%
• 蒙牛乳业：+6.6%

表现不佳个股：

• 周黑鸭：-23.7%
• 奈雪的茶：-16.9%
• H&H国际控股：-12.2%
• 老恒和酿造：-8.6%
• 康师傅控股：-5.5%

行业关键数据跟踪

宏观数据

• 1月CPI同比上涨2.1%，其中食品价格同比上涨6.2%，非食品价格上涨1.2%。
• 猪肉价格同比上涨11.8%，对CPI贡献约0.16个百分点。
• 12月社零总额同比下降1.8%，餐饮收入同比下降14.1%。
• 12月消费者信心指数为88.3，环比上升2.8个百分点。

生猪养殖

• 1月猪价延续下跌趋势，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为15.43/23.55/37.39元/公斤，环比分别下降23.8%/21.9%/12.2%。
• 自繁自养生猪养殖亏损396.13元/头，外购仔猪养殖亏损446.16元/头。
• 预计猪价短期内仍以弱势震荡为主。

啤酒及软饮

• 2022年12月啤酒产量同比上涨8.5%，累计产量同比上涨1.1%。
• 软饮料12月产量同比上涨4.6%，累计产量同比上涨0.3%。
• 预计2023年啤酒行业将受益于现饮渠道复苏，高端化进程持续。成本方面，进口大麦价格高位运行，但包材价格、淡季提价、产品组合优化等因素将有助于成本控制和利润率提升。

乳制品

• 2023年2月1日，国内生鲜乳价格为4.07元/公斤，同比下降4.5%。
• 恒天然奶粉价格震荡下行，2月7日拍卖均价为3,456美元/吨，同比下降25.4%。
• 预计原奶价格将维持稳中有降趋势，乳企将受益于成本下降。

成本环境

• 农产品价格方面，大豆、玉米、白糖价格同比略有上涨，棕榈油价格大幅下跌。
• 包装材料价格整体承压，部分原材料价格同比下降显著，如浮法玻璃、箱板纸、铝锭等。

投资建议

伴随疫情平缓与经济恢复，消费场景逐步复苏，大众品板块及接触性消费将受益。投资建议围绕以下三条主线：

1. 消费复苏弹性：疫情受损股将直接受益于政策放开，建议关注相关企业。
2. 成本改善：成本可控或下降拐点确立，盈利能力有望修复。
3. 中长期成长逻辑清晰的优质赛道龙头：推荐华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）、九毛九（9922.HK），重点关注青岛啤酒（168.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。

风险提示

1. 产品质量安全问题；
2. 原材料成本的显著超预期波动；
3. 市场竞争加剧；
4. 宏观环境波动引起的贸易摩擦和政策变动风险；
5. 汇率波动；
6. 新冠疫情的超预期影响。

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