20220608-国元国际控股-必选消费行业月报_五月份表现回顾及投资建议_12页_4mb

报告摘要

必选消费行业月报总结（2022年5月）

行业整体表现

2022年5月，港股必选消费行业整体表现优于恒生指数，上涨 2.49%，跑赢恒生指数 0.9个百分点。截至5月31日，行业估值水平为 22.2倍PE（TTM） 和 3.09倍PB（LF）。个股表现分化明显，涨幅领先的包括：奈雪的茶（+31.2%）、雅士利国际（+28.2%）、海伦司（+22.7%）、安德利果汁（+17.7%） 和 澳优（+17.5%）；跌幅较大的有：原生态牧业（-6.1%）、蒙牛乳业（-5.4%）、中国食品（-3.5%）、凤祥股份（-3.5%） 和 优然牧业（-1.9%）。

行业重点数据跟踪

2.1 消费行业宏观数据

CPI指数：2022年4月CPI同比上涨 2.1%，环比上涨 0.4%。
食品价格：食品价格同比上涨 1.9%，非食品价格同比上涨 2.2%。
猪肉价格：猪肉价格同比下跌 33.3%，对CPI产生 -0.59个百分点 的拖累。
消费者信心指数：4月消费者信心指数为 86.7，比3月下降 26.5。
社会零售总额：4月社零同比下滑 -11.1%，其中商品零售同比下滑 -9.7%，餐饮收入同比下滑 -22.7%。

2.2 生猪养殖及肉制品

生猪/猪肉/仔猪价格：截至5月27日，全国22省市生猪、猪肉、仔猪平均价格分别为 15.69元/公斤、22.29元/公斤 和 37.13元/公斤，比上月分别上涨 7.8%、6.4% 和 27.0%。
养殖利润：自繁自养生猪亏损 154.99元/头，外购仔猪养殖利润为 47.38元/头。

2.3 啤酒及软饮

产量数据：4月啤酒产量同比下滑 -18.3%，1-4月累计产量同比下滑 -6.2%；4月软饮料产量同比下滑 -8.5%，1-4月累计产量同比微增 +1.0%。
行业影响：散发疫情导致消费场景缺失及物流受阻，对啤酒及软饮行业造成显著冲击。

2.4 乳制品

原奶价格：截至5月25日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格为 4.15元/公斤，同比微降 -2.6%。
恒天然拍卖：5月17日，恒天然奶粉拍卖均价为 4,432美元/吨，同比上涨 +6.8%，环比下降 -8.7%。其中，脱脂奶粉拍卖价为 4,116美元/吨，同比上涨 +19.4%，全脂奶粉拍卖价为 3,934美元/吨，同比下跌 -4.6%。
行业展望：预计2022年原奶价格将维持高位震荡，乳企原料成本压力有所缓和。

2.5 成本环境

农产品价格：
- 生猪价上涨 +7.5%，同比下跌 -11.8%。
- 玉米现货价上涨 +1.7%，同比上涨 +26.5%。
- 大豆现货价上涨 +2.5%，同比下跌 -1.6%。
- 棕榈油现货价上涨 +14.0%，同比上涨 +26.1%。
- 白砂糖均价上涨 +0.3%，同比上涨 +6.3%。
包装材料价格：
- 浮法平板玻璃价格下跌 -6.1%，同比下跌 -30.9%。
- 高密度聚乙烯价格下跌 -0.5%，同比上涨 +2.8%。
- 聚丙烯价格上涨 +1.1%，同比上涨 +0.5%。
- PET切片价格上涨 +8.8%，同比上涨 +53.1%。
- 箱板纸价格上涨 +0.3%，同比上涨 +2.6%。
- 铝锭A00价格下跌 -2.3%，同比上涨 +11.3%。

投资建议

乳制品板块：需求稳健，具备必选消费属性，行业竞争趋缓，成本端压力缓和，推荐 蒙牛乳业（2319.HK），看好龙头乳企利润率提升趋势。
啤酒及软饮：短期疫情扰动不改中长期成长逻辑，推荐 华润啤酒（291.HK），关注均价提升、结构升级和运营效率改善带来的利润弹性。
餐饮及消费复苏：若下半年疫情向好，消费场景将逐步恢复，叠加多地促消费政策落地，市场或迎来回补性消费，建议关注 九毛九（9922.HK）、周黑鸭（1458.HK） 和 海伦司（9869.HK） 的估值与业绩修复机会。