20221018-国元国际控股-必选消费行业月报_九月份表现回顾及投资建议_12页_2mb

必选消费行业月报总结（2022年9月）

核心内容概览

2022年9月，港股必选消费行业整体表现优于恒生指数，恒生必选消费指数下跌8.10%，而恒生指数下跌13.69%，跑赢5.6个百分点。行业估值水平为22.05倍PE（TTM）和2.94倍PB（LF），整体处于相对低位，具备一定的投资吸引力。

月度市场表现

• 涨幅领先个股：凤翔股份（+5.5%）、奈雪的茶（+1.1%）、雅士利国际（+0.0%）、华润啤酒（-0.4%）、统一企业中国（-2.7%）
• 跌幅较大个股：中粮家佳康（-29.9%）、H&H国际控股（-28.0%）、优然牧业（-23.1%）、澳优（-22.8%）、维他奶（-20.7%）

行业关键数据跟踪及展望

2.1 消费行业宏观数据

• 9月CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.3%；食品价格同比上涨8.8%，非食品价格同比上涨1.5%。
• 猪肉价格同比上涨36.0%，对CPI上涨贡献约0.45个百分点。
• 8月社零总额同比上涨5.4%，其中商品零售同比上涨5.1%，餐饮收入同比上涨8.4%。

2.2 生猪养殖及肉制品

• 截至9月30日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为24.24/32.37/45.54元/公斤，环比上涨4.3%/5.1%/-3.8%。
• 自繁自养生猪盈利799.35元/头，外购仔猪盈利803.41元/头。
• 4Q22猪价预计震荡上行，需关注国家放储、冬季疫病及新冠疫情等短期因素对供需的影响。

2.3 啤酒及软饮

• 8月啤酒产量同比上涨12.0%，1-8月累计产量同比上涨0.9%。
• 软饮料8月产量同比上涨5.3%，1-8月累计产量同比上涨0.4%。
• 4Q22因世界杯催化，啤酒行业有望延续高景气，成本端已见底，毛利率有望改善。

2.4 乳制品

• 截至9月28日，国内生鲜乳价格为4.14元/公斤，同比下跌4.2%，环比持平。
• 恒天然奶粉价格略有回升，9月20日拍卖均价为4,072美元/吨，同比上涨1.5%。
• 预计原奶价格稳中有降，乳企毛销差有望改善。

2.5 成本环境

• 农产品价格：生猪价格环比上涨，仔猪价格同比大幅上涨84.6%；国内生鲜乳价格同比下跌4.2%。
• 包装材料价格：玻璃、高密度聚乙烯、聚丙烯、PET切片、瓦楞纸等价格有所波动，部分材料价格出现下降。

投资建议

1. 持续推荐：

   • 华润啤酒（291.HK）：受益于高温天气、成本下降、产品提价及世界杯催化，业绩弹性有望释放；中长期看好高端化趋势，盈利能力持续提升。
   • 蒙牛乳业（2319.HK）：短期受益于需求恢复、原奶价格稳中有降及费率优化，2H22收入及利润有望复苏；中长期受益于人均饮用量提升，经营质量持续改善。

2. 重点关注：

   • 疫情受损股：尤其是线下门店经营稳健的品牌，如九毛九（9922.HK）、呷哺呷哺（520.HK）、周黑鸭（1458.HK）、奈雪的茶（2150.HK），疫后业绩弹性可期。

风险提示

• 产品质量安全问题
• 原材料成本超预期波动
• 市场竞争加剧
• 宏观环境波动引发的贸易摩擦和政策变动风险
• 汇率波动
• 新冠疫情超预期影响

免责条款

本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者应独立评估，自行决策并承担风险。报告观点可能随市场变化而调整，不保证未来回报。

分析员声明

本报告由陈欣撰写，具备香港证监会第四类牌照，观点独立、客观，不涉及任何利益冲突或补偿。