20140109-申万宏源-一月份研究观点与研究成果概览_29页_3mb
报告摘要
申银万国金融工程一月研究观点与成果总结
核心内容概览
申银万国金融工程团队在2014年1月发布了最新的研究观点与研究成果，涵盖量化择时、量化组合推荐、事件策略、转债研究、分级基金研究、基金仓位测算、市场资金分析、宏观经济景气指数、期权与衍生品研究、ETF流动性分析等多个方面。以下为详细内容总结。
一、量化择时：市场继续震荡
市场判断
- 中长期走势：申银万国认为（1900，2100）区域符合重要底部特征，市场下跌空间不大。
- 短期走势：预计1月市场将继续震荡，SWQT模型综合得分为4，历史上得分为4的月份市场上涨概率为55%，月度平均涨幅为-0.05%。
交易性择时
- 长线与中线得分均处于低分区间。
- 1月收盘点位可能低于12月，市场存在下跌风险。
二、量化组合推荐
行业量化组合
- 更新2014年1月行业量化组合，根据内部因子策略和盈利动量策略筛选出推荐行业。
- 推荐行业包括：农产品加工、汽车零部件、高速公路、纺织制造、建筑装饰、钢铁、建筑材料、饮料制造、中药、房地产开发、服装家纺、化学制药、环保工程及服务、零售、医药商业等。
股票量化组合
- 低估偏离组合：调整5只股票，调整比例为8.3%。
- 优质低估组合：调整10只股票，调整比例为8%。
- 红利组合：调整59只股票，调整比例为59%。
- 金牛组合：调整2只股票，调整比例为2%。
- 成长组合：调整4只股票，调整比例为4%。
- 成熟组合：调整8只股票，调整比例为8%。
- 稳定成长组合：调整1只股票，调整比例为2%。
- 优质成长组合：调整39只股票，调整比例为78%。
三、事件策略：关注业绩预告与业绩快报
1月事件推荐
- 业绩预告事件：建议从信号类型（正面、负面）与前20日超额收益筛选投资标的。
- 业绩快报事件：建议选择“业绩增速30%且超一致预期幅度在0%-30%之间”的样本。
1月事件组合推荐
- 根据上月末事件因子打分，得分高于60分的股票合计66只，全部入选1月持仓组合。
- 得分最靠前的十只股票：天壕节能、金字火腿、量子高科、力生制药、北京君正、爱康科技、华峰超纤、中科三环、物产中大、TCL集团。
上月事件回顾
- 12月成份股调整的事件效应不明显，提前两个月买入调入股票收益低于市场平均。
- 若从指数公司公告后买入调入股票，可获得1.37%的超额收益。
四、转债研究
投资建议
- 春节前：建议低仓位者增持，大盘转债偏好平安、石化；中小盘转债建议低吸重工、国电、华天、海直、东华。
- 偏债型投资者：可考虑参与中行、石化短期反弹，少量参与南山转债。
- 长期低风险投资者：可配置中海、深机、海运等品种，博汇已如短融。
- 大资金投资者：不适合在当前价位买入民生转债参与修正博弈，建议在101元以上卖出，或在100元以上逐步减持。
表2：拟发行转债发行进度及规模一览
| 代码 | 简称 | 最新方案进度 | 发行规模 (亿元) | 发行期限 (年) |
|---|---|---|---|---|
| 002318 | 久立特材 | 证监会过会 | 4.87 | 6 |
| 002408 | 齐翔腾达 | 证监会过会 | 12.4 | 5 |
| 600067 | 冠城大通 | 股东大会通过 | 18 | 6 |
| 600109 | 国金证券 | 股东大会通过 | 25 | 6 |
| 002391 | 长青股份 | 股东大会通过 | 6.3176 | 6 |
| 600185 | 格力地产 | 董事会预案 | 9.8 | 5 |
| 603993 | 洛阳钼业 | 股东大会通过 | 49 | 6 |
| 600201 | 金宇集团 | 股东大会通过 | 4.5 | 6 |
| 600875 | 东方电气 | 股东大会通过 | 40 | 6 |
| 002491 | 通鼎光电 | 股东大会通过 | 6 | 6 |
五、分级基金研究
向下折算回顾
- 分级A投资者对市场波动低估，分级B投资者对市场波动高估，市场现象可能重现。
投资建议
- 分级A：国泰房地产A隐含收益率最高，为6.98%；招商大宗商品A与申万中小板A流动性较好。
- 分级B：国泰房地产B波动性最高，适合激进投资者；申万策略偏好大盘股，建议参与国联安双禧B。
分级基金交易规则
- 上交所发布新规，明确分级基金份额申购、赎回、上市、分拆、合并规则。
- 母份额：可当日分拆，分拆所得子份额可当日卖出。
- 子份额：可当日合并，合并所得母份额可当日卖出、赎回。
- 与深交所对比：
- 母子份额均可上市。
- 分拆合并门槛更高。
- 买入赎回效率更高。
- 折溢价套利策略更丰富，套利效率提升。
六、基金仓位测算
基金仓位变化
- 开基平均仓位：截至1月3日，为75.23%，较上周下降0.66%。
- 股票型基金：平均仓位从79.45%降至78.82%。
- 平衡型基金：平均仓位从68.84%降至68.09%。
- 行业配置：增持制造业、商业贸易，减持信息技术、公用事业。
- 成长型风格基金占比：从65.17%下降至57.73%，显示市场风格偏向周期。
七、市场资金分析
市场资金情况
- 二级市场资金：截至12月底，为10000亿元，比上月末减少300亿元。
- 资金流出：12月资金净流出，市场估值温度微升，资金面不支持上涨。
- 市值资金比：12月为8.67，较上月末的8.74有所回落。
表3：不同涨幅下市值资金比模拟
| 涨幅 | 对应上证综指 | 预计二级市场资金 | 市值资金比 |
|---|---|---|---|
| -5.43% | 1950 | 9808 | 8.36 |
| -3.18% | 2000 | 9869 | 8.51 |
| -0.92% | 2050 | 9930 | 8.65 |
| 1.33% | 2100 | 9991 | 8.8 |
| 3.58% | 2150 | 10053 | 8.94 |
| 5.83% | 2200 | 10114 | 9.08 |
八、宏观经济景气先行指数与投资者情绪
宏观经济景气
- 11月指数：97.93点，比10月下降0.24点，连续小幅下降。
- 主要因素：宏观流动性、进出口、经济活力下降。
投资者情绪
- 12月情绪：显著下降，交易热度下降，投资者观点分歧度小幅下降。
- 情绪指标变化：
- 交易账户占比持续下滑。
- 8周涨跌家数占比之差触底反弹。
- 市场整体换手率下降。
- IPO首日溢价率及摊薄PE无新股上市。
- 场外潜在投资者热情下降。
- 估值温度小幅回落。
综合研判
- 短期与中期：看空。
- 长期：看多。
九、融资融券与期货研究
融资融券
- 融资余额：12月底为3446亿元，比12月6日增长117亿元。
- 融券余额：仅26亿元，比上月下降14亿元。
- 双融对冲套现需求：仍较大，12月20日再次达到融资买入上限。
股指期货
- 期指溢价率：12月底上升，年化套利空间一度达6%以上。
- 市场回落：溢价率回落，套利空间缩窄。
- 建议：套利资金可滚动操作，提升收益。
国债期货
- 资金面考验：一月份面临，资金成本可能高企，长期利率攀升。
- 建议：偏空操作。
- CTD隐含回购利率：较前一周有较大幅度上行，但利空袭来时反应强烈。
十、主要研究报告列表
量化投资策略研究
- 《尘埃落定，回首分级基金下折——ETP随笔之一》
- 《首批8只首推天保重装——新股申购建议报告20140106》
- 《2013年收官，总市值因子表现最抢眼——市场驱动因子月报201401》
- 《数量股票组合连续五月跑赢基准——数量组合跟踪月报201312》
市场资金与投资者情绪
- 《资金持续流出——2013年12月股票市场资金分析》
ETF研究
- 《追本溯源，探ETF产品流动性——ETP随笔之二》
- 《货币ETF本周起可日内回转交易——ETF周报20131209》
- 《T+0制度大幅提升货币ETF成交量——ETF周报20131216》
- 《易方达黄金ETF上市交易——ETF周报20131223》
- 《景顺长城中证500ETF成立—ETF周报20131230》
- 《货币ETF和国债ETF年后成交回落——ETF周报20140106》
产品综合研究
- 《借调整增一点储备--产品月报201312》
期权、国债期货、股指期货研究
- 《个股期权仿真交易点评》
- 《国债收益率反弹回升，TF价格大幅下行——国债期货周报20131209》
- 《TF1312进入集中交割381手，TF1409本周上市——国债期货周报20131216》
- 《TF1312交割451手——国债期货周报20131224》
- 《流动性暂时缓解，TF价格小幅回升——国债期货周报20131230》
融资融券研究
- 《融资融券周报20131206：国投瑞银沪深300金融地产ETF纳入双融标的》
- 《融资融券周报20131227：国金证券到期偿还致转融券余额大幅下降》
转债研究
- 《深圳燃气(601139)可转债投资价值分析》
- 《可参与民生转债修正博弈--转债周报20131220》
- 《深燃转债（113006）上市定价分析》
- 《博弈者可关注民生转债减持时机--转债周报20140103》
基金研究
- 《开基仓位下降1.99%，增持信息技术社会服务，减持制造业建筑行业》
- 《开基仓位上升0.54%，增持房地产社会服务，减持制造业信息技术》
- 《开基仓位下降3.00%，增持信息技术商业贸易，减持社会服务房地产》
- 《开基仓位下降2.35%，增持制造业金融服务，减持建筑行业房地产》
- 《开基仓位下降0.66%，增持制造业商业贸易，减持信息技术公用事业》
- 《银华800A、银华800B上市短评》
- 《银华800等权上市，信诚三只分级基金定折——分级基金周报20131209》
- 《下折博弈日趋激烈，关注鹏华资源A——分级基金周报20131216》
- 《银华鑫瑞净值0.245元，下折确定——分级基金周报20131223》
- 《分级下折尘埃落定，市场重新出发——分级基金周报20131230》
十一、金融工程团队介绍
团队成员
| 姓名 | 职位 | 研究领域 | 联系方式 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 杨国平 | 首席分析师 | 衍生品研究，数量分析 | 021-23297355 | yanggp@swsresearch.com |
| 刘敦 | 首席分析师 | 指数研究、量化策略、分级基金、ETF | 021-23297231 | liudun@swsresearch.com |
| 朱岚 | 首席分析师 | 可转债、产品设计 | 021-23297354 | zhulan@swsresearch.com |
| 陈杰 | 高级分析师 | 量化策略 | 021-2329 | chenjie@swsresearch.com |
| 蒋俊阳 | 高级分析师 | 股指期货、国债期货、商品期货 | 021-23297401 | jiangy@swsresearch.com |
| 邓虎 | 高级分析师 | ETF、指数产品、创新公募产品 | 021-23297501 | denghu@swsresearch.com |
| 马骏 | 资深高级专员 | 指数研究及相关业务、资金分析 | 021-23297362 | majun@swsresearch.com |
| 邵立夫 | 高级分析师 | 量化策略、程序化交易、基金研究 | 021-23297286 | shaolf@swsresearch.com |
其他分析师
- 刘均伟：分析师，研究领域：量化择时、事件研究
- 夏祥全：分析师，研究领域：量化策略、指数研究
- 林永钦：分析师，研究领域：量化策略、指数研究
- 丁一：分析师，研究领域：融资融券、策略、一级市场数量分析、期权
- 谢瑶：分析师，研究领域：国债期货、债券类产品设计
- 张小青：分析师，研究领域：产品策略
- 徐溪：助理分析师，研究领域：可转债、衍生品研究支持
- 宋施怡：助理分析师，研究领域：权益量化研究和产品策略研究支持
十二、法律声明
- 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
- 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
- 报告不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。
- 本公司不与客户分享收益或分担损失。
- 客户应咨询独立投资顾问，全面了解报告内容。
十三、信息披露
- 本公司已取得证券投资咨询业务许可，资格编号：ZX0065。
- 报告内容不涉及股票及其衍生品交易。
- 客户可通过指定邮箱或网站查询从业人员资质、静默期安排及关联公司持股情况。
十四、联系方式
- 联系人：徐溪
- 邮箱：xuxi@swsresearch.com
- 联系电话：021-23297392
- 传真：021-23297644
- 官网：www.swsresearch.com
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