公用事业行业月报：“煤改气”方向不改，PPP回归理性-20171228-广发证券-24页-1mb

广发海外公用事业行业月报总结

核心内容概览

天然气

• 市场情况：供暖季天然气需求超预期，供给不足导致价格大幅上涨，管道气平均涨幅为15-20%，LNG市场价突破7000元/吨。
• 短期影响：涨价对下半年销气价差影响约为0.02元/方，工业限气保民用将导致工业销气增速收窄。
• 中长期趋势：气荒现象不改天然气消费的景气度提升，2017-2021年北方地区累计新增天然气供暖面积18亿平方米，新增用气230亿立方米。
• 推荐标的：中国燃气(0371.HK)、新奥能源(2688.HK)、天伦燃气(1600.HK)。

新能源

• 政策与市场：年底政策集中释放，全社会发电量同比增长2.4%，风电、光伏发电量分别增长24.9%和45.2%。
• 光伏电价下调：2018年光伏电价下调幅度好于预期，I类、II类、III类资源区电价分别调整为0.55元、0.65元和0.75元/千瓦时。
• 风电弃风率改善：弃风率明显改善，未来三年风电装机基本与今年持平。
• 推荐标的：华能新能源(0958.HK)、新天绿色能源(0956.HK)、龙源电力(0916.HK)。

环保

• PPP监管加强：PPP进入强监管时代，财政部强化准入、实施清库，国资委和发改委限制央企参与，激发民营企业活力。
• PPP项目影响：环保企业在手项目受影响较小，但未来拿单规模可能低于预期。
• 推荐标的：中国水务(0855.HK)、中国光大绿色环保(1257.HK)。

光伏

• 行业动态：2018年光伏电价和补贴调幅低于预期，光伏电站和分布式光伏项目不再出现抢装潮。
• 产业链变化：硅料价格维持高位，硅片、电池、组件价格小幅下跌，全年新增装机预计超过50GW。
• 推荐标的：新特能源(1799.HK)、信义光能(0968.HK)。

主要观点

• 天然气：尽管短期气荒和价格上涨，但中长期天然气消费仍将持续增长，政策支持“煤改气”。
• 新能源：光伏电价下调好于预期，风电弃风率改善，未来装机有望维持稳定。
• 环保：PPP进入强监管时代，未来项目规模可能缩减，但对具备技术和管理优势的民营企业有利。
• 光伏：行业进入新阶段，装机增长预期趋于平稳，但成本下降和技术创新仍具潜力。

关键信息

政策动态

• “煤改气”政策：12月中旬能源局印发北方地区冬季清洁取暖规划，目标新增天然气供暖面积18亿平方米，新增用气230亿立方米。
• PPP监管：财政部强化准入，实施清库，限制央企参与，鼓励民营企业参与。
• 碳排放权交易：全国碳市场启动，发电行业纳入，预计未来三年风电装机与今年持平。

市场表现

• 恒生公用事业指数：2017.12.1-2017.12.22期间下跌0.6%，跑输恒生指数2%。
• 个股表现：上涨前五为昆仑燃气、中国水务、中滔环保、中国光大国际、华能新能源；跌幅前五为协鑫新能源、中国燃气、华润燃气、熊猫绿能、五龙电动车。

行业数据

• 天然气消费：2017年10月消费量188亿方，同比增长21.3%。
• 风电：2017年11月产量282亿千瓦时，同比增长35.3%，弃风率改善。
• 光伏：多晶硅均价上涨3.28%，硅片、电池、组件价格小幅下跌。

风险提示

• 天然气：煤改气实施不及预期、政策管控、油价下跌、天然气供应不足。
• 风电：补贴问题加剧、弃风限电未能持续改善、电价下降。
• 环保：项目进度不及预期、竞争加剧导致回报率下降。
• 光伏：光伏装机不及预期、建设成本下降不及预期、技术路线风险。

推荐标的

行业评级

• 公用事业行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2017-12-28