20170716-广发证券-港股公用事业行业2017年中期策略_煤改气_促进天然气消费_水环境PPP项目加速落地_33页_1mb
报告摘要
广发海外港股公用事业行业2017年中期策略总结
核心内容
本报告聚焦于2017年港股公用事业行业，重点分析了燃气板块、风电板块和环保板块的发展趋势、政策影响及重点标的推荐。整体来看，三大板块均受到政策推动，但面临不同挑战。
主要观点
1. 燃气板块：受益于“煤改气”政策，民用和工业用气量齐增
- 政策驱动：2017年“煤改气”政策加速推行，尤其是京津冀地区，农村“煤改气”市场空间巨大。
- 需求增长：预计至2020年，居民及商业用气将增加约140亿立方米，工业用气因燃煤锅炉替代将增加400亿立方米。
- 经济性改善：随着煤价上涨和补贴政策的实施，天然气的经济性逐步改善，推动“煤改气”进程。
- 接驳增长：农村接驳量增长将为城市燃气企业带来业绩提升，尤其在中国燃气等公司提前布局的地区。
- 天然气改革：改革进入深水区，推动下游城燃公司长期发展。
2. 风电板块：存量改善增长平稳，新增装机放缓
- 发电量增长：2017年1-5月风电行业发电量同比增长21.2%，受益于政策落地和特高压输电线路的投产。
- 利用小时数提升：风电利用小时数同比增长7.4%，弃风率下降，但整体增速放缓。
- 补贴政策变革：绿证制度正式推出，未来可能推行配额制，风电行业面临补贴机制的调整。
- 新增装机放缓：2017年新增装机522万千瓦，增速较2016年下降，装机增长拐点已出现。
3. 环保板块：水环境PPP项目加速落地
- 政策推动：河长制的推行明确了地方政府的水环境责任，推动PPP项目落地。
- 黑臭水体治理：2017年是“水十条”考核大限，黑臭水体治理投资有望加速。
- 市场潜力：全国黑臭水体治理市场超过千亿，PPP模式有助于分散政府支付压力。
- 地方投资：预计2017年底中期评估前，地方政府将加大治理投资力度。
关键信息
燃气板块
- 行业增长：2017年上半年燃气行业上涨27.9%，高于恒生指数。
- 重点公司：
- 中国燃气（0384.HK）：2017-2019年EPS预测分别为1.19、1.42、1.68元，PE分别为16.5、13.8、11.7倍。
- 新奥能源（2688.HK）：2017-2019年EPS预测分别为3.16、3.41、3.75元，PE分别为15.4、14.3、13.0倍。
- 北控水务集团（0371.HK）：2017-2019年EPS预测分别为0.48、0.60、0.74元，PE分别为13.1、10.4、8.4倍。
- 中国水务（0855.HK）：2017-2019年EPS预测分别为0.66、0.78、0.95元，PE分别为6.8、5.8、4.8倍。
- 华能新能源（0958.HK）：2017-2019年EPS预测分别为0.31、0.37、0.44元，PE分别为6.9、5.7、4.9倍。
- 新天绿色能源（0956.HK）：2017-2019年EPS预测分别为0.20、0.23、0.27元，PE分别为7.4、6.4、5.4倍。
风电板块
- 行业表现：2017年上半年风电行业下跌6.5%，部分公司如新天绿色能源表现突出。
- 政策影响：2016年保障性利用小时政策落地，特高压输电线路加快，改善了风电存量。
- 风险提示：
- 风电利用小时改善不明显。
- 政策尚需时间消化。
- 电价下降风险。
环保板块
- PPP项目落地：水环境治理PPP项目数量和投资额占比较高，增速快。
- 黑臭水体治理：2017年是“水十条”考核大限，预计治理投资加速。
- 重点公司：
- 风险提示：
- PPP项目落地率不及预期。
- 融资成本上升风险。
风险提示汇总
- “煤改气”政策实施不及预期：经济性不足可能影响推广进度。
- 油价下跌：影响LNG价格，降低天然气相对竞争力。
- 风电利用小时改善不明显：限电问题仍存，影响盈利。
- 政策尚需时间消化：补贴政策改革对行业影响尚不明确。
- 电价下降风险：影响风电企业盈利能力。
- PPP项目落地率不及预期：影响环保板块增长。
- 融资成本上升风险：增加企业运营压力。
结论
燃气板块受益于“煤改气”政策，未来增长潜力大；风电板块存量改善，但新增装机放缓，需关注政策变化；环保板块PPP项目加速落地，黑臭水体治理市场广阔。总体来看，三大板块均面临政策和市场双重驱动，但需关注政策实施效果和市场环境变化。
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