20170630-华泰证券-行业比较中观显微镜系列—双周报第15期_政策节奏缓和下估值阶段性修复_15页_791kb

文档总结

核心内容

本报告为华泰证券于2017年6月30日发布的行业研究动态点评，主要分析了6月中下旬A股市场的行业表现、估值变化及中观高频数据。报告指出，在政策节奏缓和与流动性改善的背景下，A股市场迎来阶段性估值修复，周期性行业表现突出。同时，报告推荐了“三低一高”行业配置策略，即电子、商贸零售、稀有金属和保险银行。

主要观点

• 市场流动性改善：6月流动性在量上有所缓和，带动大多数A股行业获得绝对收益，尤其周期性行业在原材料价格上涨下迎来估值修复。
• 行业配置推荐：在流动性缓和末期，建议选择满足以下条件的行业：历史上相对收益受流动性收紧影响较小；A股层面资本开支持续扩张，反映行业集中度提升、下游需求好；现金流良好；有可靶定的高频先行指标（如价格）。
• 稀有金属推荐：自5月14日起持续推荐的稀有金属行业符合上述条件，成为配置重点。
• 行业表现分化：部分行业如家电、有色、非银、军工和化工涨幅居前；而地产、银行、公用事业、医药和商贸行业成交量占比下降。

关键信息

一、行业表现与估值动态追踪

• 涨幅前五行业：家电（+5.99%）、有色（+4.20%）、非银（+2.05%）、军工（+1.70%）、化工（+1.46%）。
• 成交量占比提升最多行业：有色（+1.98 pct）、电子（+0.76 pct）、化工（+0.61 pct）、汽车（+0.47 pct）、传媒（+0.41 pct）。
• 成交量占比下降最多行业：地产（-1.58 pct）、银行（-1.17 pct）、公用事业（-0.96 pct）、医药（-0.46 pct）、商贸（-0.37 pct）。
• 估值环比增长最快行业：家电（+6.35%）、有色（+4.54%）、非银（+2.03%）、化工（+1.67%）、通信（+1.66%）。
• 估值下跌行业：建材、传媒、建筑装饰、休闲服务、公用事业。

二、中观高频数据跟踪

上游资源

• 原油价格：继续下跌，Brent原油现货价收于46.2美元/桶，较6月初下跌7.78%。
• 动力煤：价格继续上行，6月27日秦皇岛动力煤价格较6月13日上涨4.43%。
• 焦煤：价格下跌，6月23日较6月9日下跌1.56%。
• 铁矿石：进口价格略有回升，但港口库存继续创新高，价格回升难以持续。
• 有色金属：LME3个月铜、锌价格上涨，铝价回落；COMEX黄金、白银价格下跌。
• 稀有金属：稀土、氧化镨、氧化钕价格继续上涨，受益于供给侧改革和下游需求驱动。

中游材料

• 钢铁：螺纹钢价格回升，社会库存继续去化，高炉开工率提高。
• 建材：水泥价格持续回落，玻璃价格维持稳定。
• 化工：PTA价格回落，纯碱价格平稳，乙二醇价格回升，PVC和涤纶短纤价格继续回落。

中下游制造和交运

• 电子制造：半导体设备高景气，北美半导体设备出货量连续四个月增长，费城和台湾半导体价格指数维持高位。
• 机械制造：重卡销量增长迅速，挖掘机产量同比增长63.8%，但环比下降10.71%。
• 电力：全社会发电量和工业用电量同比放缓。
• 交运：总体向好，营业性货运量和客运量同比加快，BDI和中国出口集装箱运价指数小幅回升。

下游消费

• 必需消费：猪肉、蔬菜价格略有回升，商品棉价格高位微幅下滑，柯桥纺织指数小幅回升。
• 可选消费：高端白酒价格维持高位，商品房成交量环比提高，家电销量增长加快，汽车销量降幅收窄，商用车销量同比大增。

总结

本报告分析了2017年6月中下旬A股市场的行业表现与估值变化，指出流动性改善对市场整体有利。在行业配置上，推荐“三低一高”策略，即电子、商贸零售、稀有金属和保险银行。报告还详细跟踪了上游资源、中游材料、中下游制造和交运、下游消费等板块的中观高频数据，为投资者提供了多维度的市场洞察。