2017-行业比较中观显微镜系列：季节性本身不是超预期_15页-1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档为华泰证券研究所发布的行业研究双周报，聚焦于2017年7月期间的行业表现、估值动态及中观高频数据追踪。报告重点分析了煤炭、钢铁、化工、电子制造、交运和消费板块的市场表现，并探讨了周期股上涨背后的逻辑，强调了估值与预期修复对行情的驱动作用，同时指出季节性因素难以带来持续超额收益。

主要观点

煤炭行情逻辑
2017年夏季煤炭股上涨主要源于估值与预期的修复，而非单纯的季节性需求回暖。与2016年相比，今年煤炭龙头涨幅显著高于行业和全A指数，显示出龙头效应明显。此外，AH价差扩大可能降低A股周期股的吸引力，因此应关注受价差影响较小的稀有金属板块。
周期股表现
在行业涨跌幅方面，过去两周（06.25-07.07）涨幅前五的行业为有色、钢铁、采掘、轻工制造和综合。在成交量方面，有色、电子、钢铁、化工和采掘的成交量占比增长最多。在估值变动方面，有色、计算机、钢铁、建材和商贸板块估值环比提升最快。
陆港通资金流向
陆港通（沪港通+深港通）持股占比提升最多的前五大行业是食品饮料、传媒、地产、非银金融和化工，而休闲服务、建材、家电、汽车和机械等板块持股占比下降较多。
上游资源板块
国际原油价格略有回升，美国原油库存大幅下降，EIA数据显示库存减少显著。动力煤价格持续上涨，主要由于季节性需求回升及供应端收紧。进口铁矿石价格震荡反弹，港口库存连续两周下降。
中游材料板块
钢铁行业受政策影响供需改善，螺纹钢价格持续上涨。建材方面，水泥价格指数回落，浮法玻璃价格平稳。化工板块中，PTA价格震荡，纯碱价格小幅上涨，PVC和涤纶短纤价格因供需偏紧而明显上涨。
中游制造和交运板块
电子制造方面，华强北电子元器件和集成电路指数微幅上涨，费城半导体指数回升，但台湾半导体指数略有回落。交运方面，受益于出口复苏，中国出口集装箱运价指数小幅上涨。
下游消费板块
必需消费中，猪肉价格持续下行，蔬菜价格有所回升，小麦和玉米价格上涨。可选消费中，高端白酒价格保持高位，地产成交面积环比增长，新能源汽车销量同比增长33%，显示行业增长态势良好。

关键信息

行业涨幅
- 涨幅前五：有色、钢铁、采掘、轻工制造、综合
- 跌幅前五：家电、食品饮料、传媒、地产、医药生物
成交量增长
- 成长最多：有色、电子、钢铁、化工、采掘
- 成长最少：公用事业、建筑装饰、机械、交运、地产
估值变动
- 估值提升最多：有色、计算机、钢铁、建材、商贸
- 估值下跌最多：家电、纺服、综合、地产、军工
AH价差变化
- 2017年煤炭龙头AH价差扩大，而2016年则先缩窄后扩大，主要与人民币汇率变动有关。
重点数据
- 陕西煤业在2017年5月16日至7月12日期间涨幅约为动力煤期货的3倍。
- 6月新能源汽车销量同比增长33%，1-6月累计同比增长14.4%。
- 100城土地成交面积环比增长25.21%。

风险提示

量价波动风险
市场存在量价波动的风险，需谨慎对待。

评级说明

行业评级
- 增持：行业股票指数超越沪深300指数
- 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
- 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数
公司评级
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上