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建研集团（002398.SZ）非金属类建材业务总结

核心内容概述

建研集团在2017年前三季度的业绩表现有所改善，单三季度实现营业收入5.1亿元，同比增长38%，环比增长7%，归母净利润5383万元，同比增长33%，环比增长13%。公司预计2017年全年归母净利润将同比增长10%-30%，利润区间约为1.8亿元-2.2亿元。整体来看，公司业绩在2017年呈现积极增长趋势，尤其是减水剂业务和检测业务的发展为公司带来了显著的业绩提升。

主要观点

• 业绩改善：公司单三季度业绩环比改善显著，营业收入和归母净利润均实现增长，显示公司业务在逐步恢复。
• 减水剂业务盈利修复：由于上游原材料环氧乙烷价格趋稳，减水剂业务盈利能力有望逐步恢复。
• 检测业务增长：LED检测、消防检测和建筑工业化检测成为公司新的盈利增长点，显示公司在检测领域的拓展成效显著。
• 业务拓展：公司已在东南亚多个国家形成减水剂的产销规模，进一步拓展国际市场。
• 子公司更名：厦门市工程检测中心有限公司更名为健研检测集团有限公司，表明公司向“大健康”业务拓展的决心。
• 并购计划：公司计划收购亿灵医药，有助于完善产业布局。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年前三季度为13.3亿元，同比增长43%。
• 归母净利润：2017年前三季度为1.3亿元，同比增长4%。
• EPS：0.39元。
• 单三季度营业收入：5.1亿元，同比增长38%，环比增长7%。
• 单三季度归母净利润：5383万元，同比增长33%，环比增长13%。
• EPS：0.16元。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：2017年前三季度为25.8%，同比下降7.9个百分点；单三季度为26.9%，同比下降/环比增长2.6/1.6个百分点。
• 期间费用率：2017年前三季度为14.3%，同比下降3.9个百分点；单三季度为14.2%，同比下降/环比增长1.9/0.5个百分点。

未来盈利预测

• 归母净利润：预计2017-2019年分别为2.02亿元、2.63亿元和3.33亿元，对应EPS分别为0.58元、0.76元和0.96元。
• 维持“买入”评级：基于业绩改善和业务拓展，分析师维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格快速上涨：可能对公司的盈利能力产生负面影响。
• 并购标的经营不及预期：可能影响公司未来业绩增长。

估值指标

业务与市场拓展

• 减水剂业务：已在菲律宾、马来西亚、越南等地形成产销规模，业务拓展成效显著。
• 检测业务：LED检测、消防检测、建筑工业化检测成为新的盈利增长点。
• 子公司更名：厦门市工程检测中心有限公司更名为健研检测集团有限公司，标志着公司向“大健康”业务拓展。
• 并购计划：计划收购亿灵医药，进一步完善产业布局。

分析师信息

• 陈浩武：光大证券非金属建材行业研究员，研究注重逻辑和前瞻性。
• 孙伟风：光大证券建筑建材行业研究员，熟悉多个建材相关公司。
• 师克克：光大证券建筑建材行业研究员，熟悉水泥、玻纤等行业。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

公司信息

• 公司名称：光大证券股份有限公司
• 创建时间：1996年
• 业务范围：证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、中间介绍业务、基金代销、融资融券等。
• 研究所地址：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼
• 联系方式：总机：021-22169999，传真：021-22169114、22169134

市场数据

• 总股本：3.46亿股
• 总市值：52.40亿元
• 一年最低/最高价：10.89元/15.98元
• 近3月换手率：77.86%

股价表现

• 相对表现：一个月7.72%，三个月12.69%，一年-5.10%
• 绝对表现：一个月10.04%，三个月18.01%，一年12.90%

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

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