20230410-国盛证券-医药生物行业周报_后续看好创新药的三大理由和五个思路_25页_1mb

医药生物行业投资分析总结

核心内容

2023年4月3日至4月7日，申万医药指数上涨2.54%，跑赢沪深300和创业板指数，涨幅位列全行业第9。医药板块整体表现不温不火，但周五出现爆发式上涨，主要受益于创新药的崛起及资金轮动回补。整体来看，医药板块呈现分化态势，中药板块在前期表现突出，而创新药成为近期资金关注的焦点。

主要观点

1. 创新药板块投资逻辑

• 支付端：医保基金支付能力稳健增长，创新药销售持续受益于医保支持。
• 竞争环境：投融资回归正常，交易质量提升，行业竞争趋于理性。
• 出海能力：FDA审批保持高位，创新药出海逻辑通畅，License-out形式持续增长。
• 流动性支持：美联储加息预期缓和，为成长板块提供流动性支撑。

2. 投资思路

• 港股创新药：关注其估值与业绩表现。
• 1季报超预期：寻找业绩增长预期强的标的。
• 强自主主线：包括非新冠中药、国企改革及科研仪器。
• 泛复苏：关注院内刚需医疗、眼科及医美等板块。
• 常态化抗疫资产：如疫后滋补及长新冠症状管理。

关键信息

一、医药核心观点

1. 周观点：医药板块整体上涨，创新药成为近期资金承接点。
2. 投资策略：
   • 医药科技创新：推荐恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业等。
   • 医药制造升级：推荐健友股份、普利制药、凯莱英、博腾股份等。
   • 医药消费升级：推荐片仔癀、同仁堂、爱尔眼科、通策医疗等。
   • 医药模式升级：推荐京东健康、阿里健康、金域医学等。
   • 其他特色细分龙头：推荐药店、传统仿制药、血制品、医药流通等。

二、近期行业重点事件

1. 基于动物法则的药物研究技术指导原则：支持创新药研发，强调临床安全性研究。
2. 抗肿瘤抗体偶联药物临床研发技术指导原则：推动ADC药物研发规范化。
3. 福建省医保局集采中选结果：医保直接结算，有利于企业稳定供货。

三、医药行业热度与估值

• 行业热度：当周医药成交额占比5.44%，略低于历史平均水平。
• 估值水平：PE估值溢价率为37.04%，低于2005年以来的均值。
• 子行业表现：生物制品II涨幅最大，达3.93%；医药商业II跌幅最大，达-1.21%。

四、个股表现

• 周涨幅前五：九芝堂（19.54%）、迪哲医药-U（19.19%）、艾力斯-U（19.05%）、百济神州-U（18.17%）、未名医药（15.93%）。
• 周跌幅前五：润达医疗（-11.82%）、健之佳（-11.46%）、*ST宜康（-7.37%）、一心堂（-6.41%）、昂利康（-5.97%）。

五、医药行业4+X研究框架下的特色上市公司估值

• 创新药技术平台升级：推荐荣昌生物、康方生物、康宁杰瑞、康诺亚等。
• 创新药国际化升级：推荐百济神州、信达生物、和黄药业等。
• 创新类器械：推荐迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗等。
• 创新疫苗：推荐智飞生物、康泰生物、沃森生物等。
• 创新产业链CRO：推荐药明康德、康龙化成、泰格医药等。
• 创新中药：推荐以岭药业、康缘药业等。

风险提示

1. 负向政策持续超预期；
2. 行业增速不及预期；
3. 假设或测算可能存在误差。

增持建议

• 行业走势显示创新药板块持续受到关注，具备一定的投资价值。

作者信息

• 分析师：张金洋、胡诺碧
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680519010003
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、huruobi@gszq.com

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图表目录

• 图表1：GDP增长率与医疗保险收入支出增速
• 图表2：中国近年GDP增速
• 图表3：2017-2022年中国交易数量及交易金额
• 图表4：肿瘤自免领域早期项目布局
• 图表5：FDA今年批准新药总数
• 图表6：FDA批准“FIC”类新药数据及占比
• 图表7：创新药License-out项目数
• 图表8：美联储加息过程
• 图表9：XBI指数
• 图表10：恒生科技ETF
• 图表11：申万医药VS.沪深300VS.创业板指数对比
• 图表12：申万医药指数走势对比
• 图表13：申万医药涨跌幅与其他行业对比（周对比）
• 图表14：申万医药涨跌幅与其他行业对比（2023年初至今）
• 图表15：申万医药各子行业涨跌幅变化图（周对比）
• 图表16：申万医药各子行业涨跌幅变化图（2023年初至今）
• 图表17：医药行业PE估值溢价率
• 图表18：申万医药成交额走势
• 图表19：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表20：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表21：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况