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有色金属：一季度超配钴锂的五大理由总结

核心内容

本报告分析了2018年一季度钴锂板块的投资机会，从产业趋势、供需走势、价格节奏、市场预期和公司估值五个维度出发，认为当前是买入、超配钴锂板块的良机。随着新能源汽车行业的持续增长，钴锂作为关键原材料，其需求和价格有望进一步上行。

主要观点

1. 产业趋势：新能源汽车进入快速发展阶段

• 全球新能源汽车发展方向已定，产业趋势不断强化。
• 中国新能源汽车产销年均增速预计在30%-40%之间，2020年预计达到200万辆。
• 海外汽车巨头加速布局新能源汽车，如大众、宝马、戴姆勒等，计划投资数十亿美元并推出大量新能源车型。

2. 供需走势：钴锂需求持续增长，供给受限

• 钴：需求年均增长约10%，2020年全球需求预计达14.65万吨，供需持续短缺。
• 锂：需求年增速约20%，2018年锂矿及锂盐产能逐步释放，但供给节奏与品质结构仍存在错配，锂盐行业呈现“成长性”特征。
• 钴矿供给受限，2018年新增产能有限，而锂盐供给虽有提升，但释放进程缓慢，供需仍偏紧。

3. 价格节奏：钴锂价格有望上行

• 钴原料供需紧张，折价系数趋势性上行，刚果金提高矿业权利金税率，进一步支撑钴价。
• 锂价企稳，供给短期释放乏力，而下游电池企业开工率回升，库存消化，有利于锂价反弹。
• 预计年后新能源产业链复工将推动钴锂需求释放，价格有望继续上行。

4. 市场预期：悲观情绪蕴含机会

• 2017年四季度因补贴政策调整预期，锂价回调，产业链情绪悲观。
• 2018年补贴政策将落地，压制因素解除，低预期反而是配置的最佳时机。

5. 公司估值：龙头公司估值吸引力提升

• 钴锂板块龙头公司2018年动态PE回落至20倍附近，部分不足20倍，具备较高投资价值。
• 股价催化剂包括新能源补贴政策落地、下游复工需求改善等。

关键信息

钴市场

• 需求：2017年动力电池用钴量达7,329吨，2020年预计增长至3.1万吨。
• 供给：2017年全球钴矿产量基本持平，2018年新增产能有限，供给增长不及需求。
• 价格支撑：钴原料折价系数上升，刚果金税率提高，推动钴价上行。
• 核心标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

锂市场

• 需求：2017年锂盐总需求约12.4万吨，2018年预计增长3万吨以上。
• 供给：锂矿及锂盐产能逐步释放，但存在品质与结构错配，供给释放不畅。
• 价格支撑：进口碳酸锂价格持续走高，成本支撑强劲。
• 核心标的：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团。

投资建议

• 推荐策略：一季度超配钴锂板块。
• 理由：新能源汽车行业发展明确，钴锂需求持续增长，价格有支撑，估值低位。
• 催化剂：新能源补贴政策落地、下游复工需求改善。
• 关注标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 新能源汽车补贴政策不及预期
• 新能源汽车产销量不达预期
• 动力电池去库存或复产不及预期
• 钴锂价格回落风险

总结

本报告指出，2018年一季度，钴锂板块迎来投资机会。随着新能源汽车的持续增长和政策落地，钴锂需求将爆发，供给增长有限，价格有望上行。同时，板块估值处于低位，具备较强吸引力，建议投资者超配钴锂板块，重点关注具备核心竞争力的龙头企业。