20131030-招商证券_香港_-欧洲资本流向专题报告_资金将流入欧洲的七大理由_21页_1mb

欧洲资本流入七大理由总结

核心内容概述

本报告分析了资本流入欧洲的七大原因，认为在2013年及未来几个月，资本将逐步回流欧洲市场，为欧洲经济带来积极影响。欧洲市场具备吸引外资的潜力，尤其是在全球资本流动格局变化的背景下，欧洲的相对吸引力正在增强。

主要观点

1. 全球资本流向调整

• 新兴市场与发达市场之间的风险调整回报差距正在缩小。
• 随着全球金融危机后刺激政策减弱，新兴市场（如亚洲和拉美）增长放缓。
• 美联储即将退出量化宽松（QE），发达经济体逐步复苏，资本将回流欧洲等发达市场。

2. 新兴市场投资者转向新兴欧洲

• 新兴市场投资者可能将资金转向新兴欧洲市场以寻求价值。
• 2009-2012年，亚洲新兴市场吸引了中东欧国家（CEEC）的四倍私人资本流入。
• 尽管新兴亚洲和拉美增长放缓，但新兴欧洲的经济基本面有所改善，成为新的投资目标。

3. 欧元区经济触底回升

• 欧元区经济衰退已见底，预计2014年将恢复正增长。
• 2013年欧元区GDP预计为负增长，但核心国家在2013年下半年将放缓，2014年将加速复苏。
• 德国的经济前景被上调，意大利则被下调，反映区域复苏的不均衡。

4. 欧洲股市表现改善

• 欧洲股市市盈率（P/E）已高于10年历史平均水平，但尚未突破标准差。
• 斯托克50指数市净率（P/B）仍低于美股和日股，显示估值优势。
• 2013年10月，斯托克50指数每股盈利（EPS）已从2012年7月的低点146上升至173，显示盈利改善。

5. 欧洲货币政策将维持宽松

• 美国将在经济恢复后提高利率，日本也可能因通胀目标而加息。
• 欧洲央行因复苏乏力，预计将继续维持宽松货币政策，比美国和日本更久。

6. 欧洲资产成为避险选择

• 如果美国或日本市场吸引力下降，欧洲市场将更具吸引力。
• 欧洲结构性问题仍存，但系统性冲击风险下降，如德国选举、意大利政治危机和希腊救助等关键问题逐步明朗。

7. 新兴经济体资本账户自由化推动欧洲投资

• 中国等新兴市场资本账户自由化将增加私人投资流入欧洲。
• 资本管制解除后，新兴市场与发达市场之间的私人投资流动将上升。

关键信息

经济基本面改善

• 欧洲新兴市场国家（如波兰、罗马尼亚）经济基本面逐步改善，资本流入开始增加。
• 财政赤字与GDP比率下降，显示财政状况好转。
• 贸易顺差/GDP比率上升，表明外部经济环境改善。

资本流动趋势

• 资本从新兴市场流向发达市场，欧洲成为主要目的地之一。
• 资本流入欧洲将有助于刺激经济增长、增加资金来源、降低融资成本。

政策与市场前景

• 德国作为欧洲增长引擎，预计在2014年继续推动区域经济复苏。
• 法国经济增长将温和回升，但仍落后于德国。
• 意大利面临政治和经济双重压力，增长前景黯淡。

数据支持

• 欧元区GDP预计2013年为-0.6%，2014年将恢复至-0.5%。
• 欧元区CPI预计2013年为2.5%，2014年将降至1.5%。
• 欧元区失业率预计2013年为11.4%，2014年将升至12.3%。
• 欧元区财政赤字/GDP比率从-3.7%降至-2.8%。
• 欧元区央行基准利率从0.75%降至0.5%。
• 欧元/美元汇率预计从1.32升至1.35。

结论

欧洲市场在中短期内具备一定的投资机会，资本流入趋势预计将持续。欧洲的相对吸引力源于其经济基本面改善、货币政策宽松、避险需求上升以及新兴市场资本流出带来的资金补充。尽管欧洲仍面临结构性问题，但资本流入将有助于推动其经济复苏和金融市场发展。