20181025-中原证券-扬农化工-600486.SH-季报点评_菊酯高景气延续_麦草畏放量推动全年业绩增长_5页_690kb

扬农化工(600486)季报点评总结

核心内容

扬农化工在2018年前三季度实现营业收入43.45亿元，同比增长38.07%；净利润7.86亿元，同比增长93.14%；扣非净利润7.87亿元，同比增长120.29%。基本每股收益为2.54元，显示出公司良好的业绩表现。

主要观点

• 菊酯业务高景气带动业绩增长
  菊酯行业保持高景气，公司杀虫剂业务销售均价同比提升26.14%，带动收入增长40.73%。公司拥有国内领先的8100吨菊酯产能，行业供需紧张，价格维持高位，公司有望持续受益。

• 麦草畏放量推动除草剂业务增长
  麦草畏市场因抗草甘膦杂草问题及转基因作物推广而扩大，公司优嘉二期2万吨项目投产后，产能提升至2.5万吨，位居全球第一。预计麦草畏将为公司带来长期增长动力。

• 三季度销售环比下滑，但全年业绩增长可期
  三季度公司营业收入和净利润环比分别下滑15.89%和22.59%，主要受季节性因素影响。公司预计全年净利润8.62-11.5亿元，同比增长显著。

• 优嘉项目持续推进，未来增长有保障
  优嘉项目三期将建设11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂及2500吨氯代苯乙酮，预计总投资20.2亿元，项目投产后将大幅增厚公司业绩。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2018年3.27元，2019年3.50元
• PE估值：2018年12.6倍，2019年11.8倍
• 投资评级：增持（维持）

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 麦草畏推广进度低于预期

行业与公司投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）

总结

扬农化工在2018年前三季度表现出色，受益于菊酯行业高景气和麦草畏放量带来的业绩增长。尽管三季度因季节性因素出现销售下滑，但全年业绩增长仍可期待。公司通过优嘉项目二期和三期的持续建设，进一步扩大产能，保障未来业绩增长。分析师维持“增持”评级，认为公司估值合理，具备长期投资价值。