20220426-开源证券-扬农化工-600486.SH-公司信息更新报告_主营产品量价齐升_单季度业绩创历史新高_4页_753kb

扬农化工（600486.SH）总结

核心内容

扬农化工（600486.SH）在2022年第一季度实现了营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于主营产品量价齐升，单季度业绩创历史新高。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年净利润将持续增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年第一季度，公司实现营业收入52.68亿元，同比增长42.08%；归母净利润9.04亿元，同比增长103.51%；扣非净利润8.94亿元，同比增长93.90%。
• 产品价格提升：主要农药产品如草甘膦、麦草畏、联苯菊酯价格同比分别上涨149.05%、1.03%、64.27%，带动公司产品均价增长。
• 产能扩张：优嘉三期项目全面达产，优嘉四期第一阶段建成投产，新增7,310吨/年菊酯类原药产能，总产能达2.15万吨。
• 成本控制成效显著：尽管原材料价格大幅上涨，公司仍通过强大的研产销一体化运营能力实现成本控制，毛利率提升至29.77%，同比增长6.29个百分点。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润分别为18.98亿元、21.26亿元、23.41亿元，EPS分别为6.12元、6.86元、7.55元/股，当前股价对应PE为18.7倍、16.7倍、15.2倍。
• 市场拓展：公司有望借助先正达集团的品牌及销售渠道，进一步提升全球市场份额。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年一季度为52.68亿元，预计2022-2024年分别为170.67亿元、188.20亿元、211.15亿元。
• 归母净利润：2022年一季度为9.04亿元，预计2022-2024年分别为18.98亿元、21.26亿元、23.41亿元。
• 毛利率：2022年一季度为29.77%，预计2022-2024年分别为24.3%、24.6%、24.8%。
• 净利率：2022年一季度为11.1%，预计2022-2024年分别为11.1%、11.3%、11.1%。
• ROE：2022年一季度为22.0%，预计2022-2024年分别为22.0%、20.1%、18.4%。
• EPS：2022年一季度为6.12元/股，预计2022-2024年分别为6.12元、6.86元、7.55元/股。
• PE：当前股价对应PE为18.7倍、16.7倍、15.2倍。
• P/B：当前股价对应P/B为4.1倍、3.4倍、2.8倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为12.3倍、10.7倍、9.3倍。

项目进展

• 优嘉四期：第一阶段建成投产，预计2022年末全部投产，新增7,310吨/年菊酯类原药产能，进一步夯实全球拟除虫菊酯原药核心供应商地位。
• 产能提升：2022年一季度原药产量2.55万吨，制剂产量1.39万吨，销量分别达到2.84万吨和1.69万吨。

风险提示

• 需求大幅下滑
• 新产能投放不及预期
• 汇兑风险
• 市场竞争加剧

总结

扬农化工凭借产品价格提升和产能扩张，实现了2022年第一季度的业绩突破，表现出色。公司具备强大的研产销一体化运营能力，有效控制成本，提升盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，净利润和EPS均有望提升，估值指标持续下降，反映出市场对其未来业绩的看好。公司正积极推进新项目建设，有望进一步扩大市场份额。然而，投资者需注意潜在的风险，如需求波动、新产能投放不及预期等。