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“十强转债”组合总结 - 2022年9月

核心内容

本报告由国信宏观固收团队发布，重点分析了2022年9月转债市场行情与投资策略，推荐了“十强转债”组合。报告从债市与股市展望、转债配置策略、以及具体转债推荐理由等方面进行了深入探讨，旨在为投资者提供有参考价值的配置建议。

主要观点

债市展望

• 国内经济持续修复，基本面因素将推升长债利率。
• 8月十年期国债利率在窄幅震荡后向下突破，但随后有所回升。
• 9月稳增长政策将持续发力，经济复苏加快，多项高频数据上升，有助于推动债市利率上行。

股市展望

• 中小风格仍阶段性占优，成长性更强的板块在财报空窗期表现更为突出。
• 业绩变化敏感度更高的中小成长企业，有望在财报空窗期内成为股价表现的胜负手。

转债配置策略

• 关注绩优小盘成长品种及正股低估值的低价转债。
• 高景气维持高增的行业，如风光发电上下游、新能源汽车及锂电池等，是重点配置方向。
• 重点关注主营稳定、开辟新业务打造成长曲线的品种，如垃圾处理、新材料等。
• 部分品种如消费电子、城农商行等，虽然盈利增速暂且维持稳定，但后续存在下降风险，当前估值已压缩至历史低位，具备一定安全边际。

关键信息

市场表现

• 8月转债市场平均价格为138.40元，价格中位数为123.76元。
• 平均平价为104.60元，处于历史64%分位数。
• 平均转股溢价率为46.04%，处于历史88%分位数。

8月转债行情回顾

• 高价转债估值与平价双杀，部分品种因赎回条款触发被赎回。
• 市场整体震荡，主要受行业调整及政策影响。

“十强转债”组合

1. 润建转债（128140.SZ）

• 正股：润建股份
• 行业：通信服务
• 转债价格：159.49元
• 平价：139.92元
• 转股溢价率：13.99%
• 评级：AA
• 余额：10.90亿元
• 推荐理由：受益于通信设施增加及行业格局改善，公司订单增长，传统运维服务营收扩张。在能源网络管维方面，公司项目增多，业绩表现良好。

2. 亨通转债（110056.SH）

• 正股：亨通光电
• 行业：通信设备
• 转债价格：137.90元
• 平价：111.22元
• 转股溢价率：23.98%
• 评级：AA+
• 余额：17.10亿元
• 推荐理由：光纤光缆行业龙头，受益于5G建设及新能源发展。海洋业务拓展迅速，技术领先，行业景气度提升。

3. 苏农转债（113516.SH）

• 正股：苏农银行
• 行业：农商行
• 转债价格：119.57元
• 平价：100.00元
• 转股溢价率：19.57%
• 评级：AA+
• 余额：12.89亿元
• 推荐理由：江苏特色农商行，业务快速扩张，资产规模增长，不良率下降，盈利能力提升。

4. 旗滨转债（113047.SH）

• 正股：旗滨集团
• 行业：玻璃制造
• 转债价格：132.76元
• 平价：93.17元
• 转股溢价率：42.49%
• 评级：AA+
• 余额：14.99亿元
• 推荐理由：国内浮法玻璃龙头，光伏玻璃产线建设中，市场潜力大，估值低，安全边际高。

5. 天奈转债（118005.SH）

• 正股：天奈科技
• 行业：电池化学品
• 转债价格：129.20元
• 平价：83.24元
• 转股溢价率：55.21%
• 评级：AA-
• 余额：8.30亿元
• 推荐理由：碳纳米管材料龙头，产品性能优异，市场需求增长快，公司不断扩产，盈利提升。

6. 闻泰转债（110081.SH）

• 正股：闻泰科技
• 行业：消费电子零部件及组装
• 转债价格：116.58元
• 平价：66.95元
• 转股溢价率：74.13%
• 评级：AA+
• 余额：85.98亿元
• 推荐理由：半导体、光学模组、移动终端ODM业务齐头并进，产能释放及技术优势明显。

7. 回盛转债（123132.SZ）

• 正股：回盛生物
• 行业：动物保健
• 转债价格：119.69元
• 平价：82.18元
• 转股溢价率：45.64%
• 评级：AA-
• 余额：7.00亿元
• 推荐理由：国内兽药制剂龙头，行业景气回暖，产能提升，成本下降，盈利能力增强。

8. 海优转债（118008.SH）

• 正股：海优新材
• 行业：光伏辅材
• 转债价格：136.66元
• 平价：95.04元
• 转股溢价率：43.80%
• 评级：AA-
• 余额：6.94亿元
• 推荐理由：光伏胶膜主要供应商，技术升级周期内扩产，业绩增长显著，盈利能力提升。

9. 鲁泰转债（127016.SZ）

• 正股：鲁泰A
• 行业：棉纺
• 转债价格：118.39元
• 平价：94.19元
• 转股溢价率：25.68%
• 评级：AA+
• 余额：14.00亿元
• 推荐理由：色织面料龙头，功能性面料业务拓展，受益于国际市场需求回暖，业绩回升明显。

10. 明泰转债（未列出）

• 行业：新材料
• 推荐理由：公司拓展新材料业务，行业空间大，技术壁垒高，有望成为第二成长曲线。

投资建议

• 关注业绩稳定且具备成长潜力的公司，如润建、苏农、旗滨、天奈、闻泰、回盛、海优、鲁泰等。
• 市场整体估值仍有一定压缩空间，建议关注正股估值较低的品种。
• 9月转债市场仍以中小成长品种为主，但部分高景气行业及公司也有配置价值。

风险提示

• 国内疫情反复可能影响市场情绪。
• 国内货币政策大幅放松可能对债市造成压力。
• 世界地缘政治矛盾加剧及全球商品价格暴涨可能对股市产生冲击。
• 美国加息导致全球资本流动变化，可能影响转债市场。
• 可转债市场交易规则变化可能带来不确定性。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。
• 投资者应结合自身情况及市场变化自行判断。

分析师承诺

• 数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，力求独立、客观、公正。
• 未直接或间接因研究报告收取报酬，保证内容不被影响。

重要声明

• 报告由国信证券经济研究所制作，不构成投资建议。
• 报告内容及建议可能随市场变化而更新，投资者应自行关注。
• 报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请。
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