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国企改革2015年加速总结

核心内容

2015年是中国国企改革加速推进的关键年份，改革的政策导向和执行力度将显著提升。主要改革方向包括资产证券化、混合所有制改革、管理层激励以及董事会授权等。整体改革方案预计在2015年第一季度出台，以“1+N”形式发布，其中“1”为深化国企改革的指导意见，“N”为配套细则。

主要观点

• 改革障碍：2014年国企改革进展低于预期，主要障碍包括混合所有制的尺度问题、管理层持股的敏感性、国资委权力有限、传统行业改造难度大以及各部委间利益协调困难。
• 改革加速标志：国务院和国资委出台统一文件是改革加速的重要标志，为混合所有制、管理层持股等提供执行依据。
• 改革重点行业：国企盈利能力明显低于民企的行业包括新兴产业（电子、计算机、通信、电气设备）和周期性行业（钢铁、机械、建筑、轻工、公用事业）等，这些行业改革空间更大。
• 改革模式：从资本市场的角度看，国企改革的受益模式主要包括资产证券化、引入战略投资者、股权激励等。其中，资产证券化和引入战投对短期资本市场影响更大，而股权激励和治理结构优化则具有中长期价值。

关键信息

投资思路

1. 模式角度

   • 资产证券化：包括集团整体上市、核心资产注入、非主业资产注入、产业平台整合、壳资源利用。
   • 引入战略投资者：提升公司治理效率。
   • 股权激励：改善管理层积极性，提高效率。

   个股推荐：

   • 资产证券化平台：中山公用、深振业A、珠江钢琴、兰生股份、铜陵有色、宝钢股份
   • 壳资源：通产丽星、银鸽投资、宁波海运
   • 引入战投/管理层激励：中牧股份、农发种业、燕京啤酒

2. 央企改革试点

   • 试点企业：包括国家开发投资公司、中粮集团、中国医药集团、中国建材集团、新兴际华集团、中国节能环保公司。
   • 重点推荐：北新建材、国药股份

3. 地方国企改革（以广东为例）

   • 改革目标：形成15家左右营业收入或资产超千亿的大型骨干企业，提升国有资本集中度和流动性。
   • 改革任务：优化国有资本布局结构、加快现代企业制度建设、推进混合所有制改革、创新监管体制。
   • 重点推荐企业：
     • 广东省属国企：广弘控股、广晟有色、风华高科、星湖科技、佛塑科技、贵糖股份
     • 广州市国企：珠江钢琴、东方宾馆、广日股份、广百股份
     • 深圳市国企：深振业A
     • 珠海市国企：格力地产、格力电器

行业角度

• 国企盈利低于民企的行业：

  • 新兴产业：电子、计算机、通信、电气设备
  • 周期性行业：钢铁、机械、建筑、轻工、公用事业
  • 消费行业：医药、农业、服装

• 国企盈利高于民企的行业：食品饮料、旅游、商贸、采掘等。

国有资产现状

• 截至2012年底，全国国有资产总量为55.3万亿元，近两年增速约20%。
• 国企ROA为1.6%，远低于民企的2.1%。
• 国企市值占比为67%，利润占比为78%。

总结

2015年国企改革将加速推进，重点在资产证券化、引入战略投资者和管理层激励等方面。广东作为改革重点区域，其国企资产体量大、证券化率低，具备较大改革潜力。投资者应关注具备改革意愿、能力以及资产整合潜力的上市公司，以捕捉改革带来的投资机会。