20150802-中泰证券-地方国企改革之天津篇_整合清退_破津关_16页_726kb

天津市国有企业改革专题总结

核心内容概述

天津市作为直辖市，其国有企业改革在国资规模与资产证券化率方面处于全国平均水平之下，但凭借独特的地理位置和政策机遇，如京津冀一体化、滨海新区建设、自贸区设立以及“一带一路”战略，天津国企改革具有显著的潜力和必要性。改革目标明确，以“整合清退”为核心，推动国资布局结构优化，加快企业证券化进程，发展混合所有制经济，提升企业核心竞争力和经济效益。

主要观点

• 改革背景：2015年为国企改革“落实年”，天津国企改革方案将推动企业转型升级，对接多项利好政策。
• 改革目标：通过“三个一批”（培育一批、打造一批、淘汰一批）实现国有资本优化配置，提升国企效益与市场竞争力。
• 改革路径：以市场为导向，推进资产证券化、并购重组、股权激励、产权多元化等手段，增强国企活力。
• 政策支持：天津依托京津冀一体化、自贸区、"一带一路"等政策红利，提升对外开放和区域协同能力。
• 分类推进：根据企业类型（竞争类、功能类、公共服务类）制定不同的改革策略，强调差异化发展与资源配置优化。

关键信息

国企现状

• 天津市地方国有企业资产规模及证券化率低于北京、上海。
• 2014年天津国企总资产收益率达到4.41%，高于全国平均水平。
• 2014年底，全市国企资产总额达4.9万亿元，同比增长12%；营业收入1.3万亿元，同比增长14%；利润总额422亿元，同比增长10.2%。

改革方案

• “三个一批”：培育一批行业领先的大集团；打造一批混合所有制企业；淘汰一批低效资产。
• 证券化率目标：到2017年底，重点集团至少拥有1家上市公司，经营性国有资产证券化率提升至40%。
• 分类改革：
  • 竞争类企业：聚焦制造业、商贸物流、金融等领域，推进股权多元化和资产整合。
  • 功能类企业：侧重投融资平台、资本运作平台，推动业务分化与股权结构优化。
  • 公共服务类企业：关注能源、交通、水务等领域，引入非公资本提升服务效率与质量。

改革重点企业

• 竞争类：泰达股份、中环股份、天津港、津劝业、天药股份、中新药业。
• 功能类：创业环保、天保基建。
• 公共服务类：滨海能源。

证券化路径

• 推进整体上市、借壳上市、分拆上市等方式。
• 重点关注集团唯一上市平台、多个上市子公司的集团整合、盈利状况良好的企业。
• 通过资产注入、增发配股、可转债等方式加强股权运作。

改革展望

• 整合与清退并重：通过并购重组、资产注入等方式整合优质资产，同时清理低效资产，实现国企轻装上阵。
• 资本市场利用：依托境内外多层次资本市场，推动国企上市融资，提升资本运作能力。
• 创新驱动发展：加强研发投入，优化人才结构，推动科技型企业发展，提升核心竞争力。
• 混改与股权激励：鼓励引入非国有资本，推动混合所有制改革，实施股权激励计划，激发企业内生动力。

改革对比分析（天津 vs 上海）

改革建议

• 分类推进：避免“一刀切”，根据企业功能与行业特点制定差异化改革路径。
• 加强资本运作：利用多层次资本市场，推动资产证券化和股权激励。
• 注重创新与效率：推动科技型企业发展，优化企业治理结构，提升经营效率。
• 加快整合步伐：通过资产注入、并购重组等方式实现资源优化配置，提升企业竞争力。

未来趋势

• 天津国企改革将聚焦“整合、清退”双管齐下，提升资本效率与市场竞争力。
• 随着京津冀一体化、自贸区建设和“一带一路”战略的推进，天津国企有望在政策支持下实现快速发展。
• 证券化率提升空间较大，未来将加快资产注入和上市步伐，推动国企向现代化、市场化方向转型。

结论

天津市国企改革方案具有清晰的路径和明确的目标，强调分类推进、整合清退和证券化发展。在政策红利与市场机遇的双重推动下，天津国企改革将成为推动区域经济转型与升级的关键举措，具有广阔的发展前景。