20140331-浙商证券-估值稳定_业绩预期小幅下调_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容

本报告发布于2014年3月31日，主要分析了A股市场的整体估值水平、行业估值结构、业绩预期变化以及市场流动性情况。

主要观点

1. 整体估值水平

• A股静态市盈率11.85倍，低于均值1.05个标准差；市净率1.57倍，低于均值0.99个标准差，估值处于较低水平。
• 沪深300指数的静态市盈率8.15倍，市净率1.25倍，估值也处于较低水平。
• 创业板的市盈率和市净率分别为58.60倍和4.49倍，明显高于其他板块。
• 金融股的市盈率和市净率分别为5.50倍和1.01倍，非金融股的市盈率和市净率分别为20.09倍和1.94倍，非金融股市盈率溢价率达265%。

2. 估值结构

• 个股市净率分布：30.12%在0～2倍之间，40.07%在2～4倍之间，29.81%大于4倍。
• 个股市盈率分布：18.07%在0～20倍之间，24.71%在20～40倍之间，57.22%大于40倍（含亏损股）。
• 行业估值差异显著，银行、房地产、建筑装饰等处于历史底部区域，而农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。

3. 行业估值

• 银行、房地产、建筑装饰等行业的估值处于折价水平。
• 农林牧渔、有色金属、计算机、传媒、国防军工、电子、医药等行业估值存在较大溢价。
• 银行业市盈率处于历史低位，市净率也处于较低水平。

4. 股息收益率

• A股市场股息收益率为2.76%。
• 银行、采掘行业股息收益率超过3%。
• 休闲服务、国防军工、通信、传媒、电子、农林牧渔、有色金属、计算机、医药生物等行业股息收益率低于1%。

5. 业绩一致预期

• 2013-2014年全部A股净利润预期分别增长18%和14%。
• 上周全部A股2013年净利润一致预期下调30.20亿元，其中沪深300板块下调25.94亿元，中小板和创业板下调幅度较小。
• 电气设备、纺织服装等行业净利润预期小幅上调，钢铁行业则大幅下调。

6. 流动性监测

• 美元指数小幅波动，美国四季度GDP上修为2.6%，略低于市场预期。
• 美联储维持利率在近零水平，直至确认经济复苏稳固。
• 国内流动性收紧，央行节后七周累计回笼9740亿元，SHIBOR利率上升，中长期利率略有上升。
• 证券市场交易结算资金余额下降，银证转账净流出资金28亿元，显示资金流出股市。

关键信息

A股估值概览

• 静态市盈率：11.85倍（低于均值1.05个标准差）
• 市净率：1.57倍（低于均值0.99个标准差）

主要指数估值

行业估值对比

业绩预期调整

• 全部A股：2013年净利润一致预期下调30.20亿元，降幅为0.15%。
• 沪深300板块：下调25.94亿元。
• 中小板：下调0.47亿元。
• 创业板：下调0.08亿元。
• 行业调整：钢铁行业净利润预期大幅下调，而电气设备、纺织服装行业小幅上调。

流动性变化

• 美元指数：小幅波动，报收于80.19。
• SHIBOR利率：7天SHIBOR报收于4.17%，较前一周上升56个基点。
• 10年期国债到期收益率：小幅上升，报收于4.51%。
• 证券市场交易结算资金余额：截至3月21日为5822亿元，较前一周下降284亿元。
• 融资融券余额：截至3月27日为3946亿元，较前一周增加58亿元。

投资建议

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%～+20%。

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%～+10%。

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%～+10%。
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策应基于个人的持仓结构、投资目标及风险承受能力。
• 不同机构可能采用不同的评级体系，本报告采用相对评级方法。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 使用本报告可能产生风险，投资者需自行评估。