20220425-国信证券-雅化集团-002497.SZ-锂盐加工产能快速扩张_多渠道储备锂矿资源提供原料保障_7页_723kb

报告摘要

雅化集团 (002497. SZ) 总结

核心内容

雅化集团在2021年和2022年一季度实现了显著的业绩增长，显示出公司在锂盐加工和锂矿资源储备方面的强劲发展势头。公司作为国内锂盐行业的主流企业，通过产能扩张和资源布局，增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：
- 2021年公司实现营收52.41亿元，同比增长61.26%；归母净利润9.37亿元，同比增长189.22%；扣非归母净利润9.19亿元，同比增长207.10%。
- 2022年一季度公司营收26.60亿元，同比增长210.22%；归母净利润10.22亿元，同比增长1210.02%；扣非归母净利润10.15亿元，同比增长1301.02%。
锂盐加工产能持续扩张：
- 公司现有国理、兴晟、雅安三个生产基地，锂盐加工产能合计约4.3万吨。
- 雅安一期年产2万吨电池级氢氧化锂生产线已于2020年投产，二期年产3万吨生产线预计2022年底前投产，三期正在规划中。
- 公司目标是2025年锂盐产品综合产能将超过10万吨。
锂矿资源多渠道储备：
- 公司通过多种方式保障锂矿资源供应，包括与银河锂业签订包销协议、参股李家沟锂辉石矿、Core公司、EFE公司、EVR公司、ABY公司以及加拿大超锂公司。
- 银河锂业每年提供不少于12万吨锂精矿；李家沟锂矿计划年产18万吨锂精矿；Core公司每年提供至少7.5万吨锂辉石精矿；ABY公司提供不少于12万吨锂精矿；加拿大超锂公司项目预计提供超过20万吨氧化锂储量。
财务指标表现亮眼：
- 2021年公司资产负债率25.87%，同比提升4.10个百分点；期间费用有所优化，尤其是财务费用大幅下降。
- 2022年预计营业收入134.02亿元，归母净利润36.02亿元，摊薄EPS为3.13元，当前股价对应PE为8.7X。
- 公司预计2022-2024年营收增速分别为155.7%、28.3%、27.5%；归母净利润增速分别为284.6%、14.7%、28.6%。
盈利预测与估值：
- 公司预计2022-2024年营收分别为134.02亿元、171.94亿元、219.27亿元；归母净利润分别为36.02亿元、41.31亿元、53.11亿元。
- 摊薄EPS分别为3.13元、3.58元、4.61元，当前股价对应PE为8.7X，估值持续走低，显示市场对公司未来增长的预期较高。

关键信息

产能与资源布局：
- 公司通过多渠道锂矿资源储备，为锂盐产能释放提供保障。
- 2021年锂产品生产量27,330吨，销售量29,136吨，库存5,834吨，均同比增长显著。
风险提示：
- 原材料供应不足；
- 产品价格下跌；
- 产销量不达预期。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
- 预计公司未来三年盈利能力将持续提升，市占率有望进一步扩大。

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,250	5,241	13,402	17,194	21,927
归母净利润(百万元)	324	937	3,602	4,131	5,311
摊薄EPS(元)	0.29	0.81	3.13	3.58	4.61
P/E	95.1	33.6	8.7	7.6	5.9
P/B	6.0	4.9	3.5	2.7	2.0
EV/EBITDA	50.8	24.1	7.2	6.7	5.6