20220425-中国银河-雅化集团-002497.SZ-锂盐盈利弹性释放_上游锂资源多渠道保障体系建设取得巨大进展_3页_401kb

公司点评报告总结：有色金属行业

核心内容

业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入52.41亿元，同比增长61.26%；归属于上市公司股东净利润约9.37亿元，同比增长189.22%；扣非后净利润约9.19亿元，同比增长207.10%；每股收益0.82元，同比增长141.18%。
• 2022年第一季度：公司实现营业收入26.60亿元，同比增长210.22%；归属于上市公司股东净利润约10.22亿元，同比增长1210.02%；扣非后净利润约10.15亿元，同比增长1301.02%；每股收益0.89元，同比增长1192.57%。

锂盐业务增长

• 2021年锂盐价格强势上涨，电池级碳酸锂、氢氧化锂均价分别同比上涨178%、104%，达到12.25万元/吨和12.04万元/吨。
• 公司锂盐产量和销量分别同比增长149.69%和66.82%，量价齐升是业绩增长的主要驱动力。
• 2022年第一季度锂盐价格继续加速上涨，电池级碳酸锂均价达42.42万元/吨，同比上涨470.16%；氢氧化锂均价达37.17万元/吨，同比上涨470.97%。

主要观点

上游锂资源布局

• 公司控股加拿大福根湖和佐治亚湖锂矿项目，合计氧化锂储量超20万吨，首期建设20万吨/年锂精矿采选厂，运营期不少于10年。
• 公司通过参股和包销协议方式，建立多渠道锂矿资源保障体系，包括：
  • 参股能投锂业（37.25%），预计2022年投产，优先供应国理公司；
  • 参股澳洲Core公司并签订包销协议，预计2022Q4开始供应；
  • 与银河锂业续签包销协议至2025年，每年供应不低于12万吨锂精矿；
  • 参股澳洲ABY公司（3.4%），预计2023Q2开始供应不低于12万吨锂精矿；
  • 参股澳洲EFE公司（4.6%），锁定锂矿标的，后续将合资开发；
  • 参股澳洲EVR公司（9.5%），共同开发澳大利亚肖河锂锡钽项目及奥地利韦因贝尼项目等。

未来展望

• 随着锂盐价格持续上涨及产能释放，公司业绩有望进一步提升。
• 特斯拉4680电池放量将为公司氢氧化锂业务带来新增需求。
• 预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润分别为36.53亿元和43.24亿元，对应EPS为3.17元和3.75元，PE分别为9倍和7倍。

关键信息

评级信息

• 公司评级：推荐
• 分析师：华立
• 联系方式：021-20252650 / huali@chinastock.com.cn

风险提示

1. 锂盐下游需求大幅萎缩；
2. 锂盐价格大幅下跌；
3. 公司新增产能建设进度不及预期；
4. 锂精矿价格大幅上涨；
5. 公司锂精矿资源供应不足。

行业与公司评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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